「滙豐有Mental Limit!」黃國英指疫苗難救舊經濟 上升只能當反彈 今代防守股應揀⋯⋯

「滙豐有Mental Limit!」黃國英指疫苗難救舊經濟 上升只能當反彈 今代防守股應揀⋯⋯

投資

近日有不少消息利好舊經濟股,先是多間藥廠宣布疫苗有效率,利好地產、房地產投資信託基金(REIT)、公用股的估值修補;再有消息指歐元區監管機構批准派息,慘遭無數股民漫罵的滙控股價出現連日上升。面對此情此境,黃國英仍認為不應留戀金融地產昔日的風光,要增加組合防守性,還是要另覓板塊。

撰文:經一編輯部 |圖片:新傳媒資料室

上週三(11月25日)外電引述歐洲央行一名高級官員指,若歐元區銀行能說服監管機構,其資產負債表強勁,足以抵禦疫情所帶來的經濟及金融影響,2021年起獲准恢復派息,意味滙控及渣打集團(02888) 明年有望恢復派息。在消息公布前後,滙控股價連日上升,從歷史低位反彈幅度逾50%;渣打亦連日反彈約48%。

只屬短線反彈   風光不在

「滙豐有Mental Limit(心理界限),就算股價真的升上50元,你最後也一定不是在50元沽貨。」

豐盛金融集團資產管理部董事黃國英,指的是銀行股不再有太大的想像空間,他認為銀行股的有限度發展,讓市場都「看不起銀行股」。

他解釋,銀行所面對的系統性問題難以逆轉,「買債仔好過買債主,生意好時,債仔上望的空間可以很大;生意不好的話,債主的風險又不比債仔低,可見從風險回報比來看,銀行股比借錢做生意的公司遠不值博,又何必「『拗頸』呢?」

此番話在股價上已經得到引證,若果簡單比較地產股、銀行股近十年的表現,不難發現樓市過去的升幅有利作為債仔的地產,債主卻是呆滯不前。

那地產、房託,又是否發揮到傳統的防守功能呢?市場普遍認為,地產、房託會隨疫情的消失,而出現價值重估。

近日美國輝瑞藥廠(Pfizer,美股代號: PFE)、美國生物技術公司莫德納(Moderna,美股代號: MRNA)、牛津大學與藥廠阿斯利康製藥(AstraZeneca,美股代號:AZN)研發的新冠疫苗,均各自宣布疫苗有效率(見圖表一),市場憧憬疫情即將過去,公用股、房託股一度出現追捧。

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圖片:新傳媒資料室

但是,黃國英則認為在後疫情時代,房託也漸漸失去價值,畢竟「寫字樓、商舖的價值已被COVID-19顛覆」,就連公用事業也需要面對經濟規模痿縮,導致在收費上出現限制。

總括而言,黃國英指出傳統的防守型股票,前景已較以前為弱,而且「因為大家經歷過它們的熊市,此刻市場不會覺得進入牛市,上升也只會當他反彈。」

故此,因為短線反彈而幻想日後有明媚風光,可能是「意淫」,針對投資組合內的防守部位,黃國英另有推介,雖然仍屬舊經濟,但卻擺脫「傳統」。

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四個準則挑選工業股

「工業製造股是這代的防守股。」在這次的新舊經濟輪動下,黃國英認為,只有工業製造會得到真正的重估,而相關的股份近日又確實一浪高於一浪,正處於上升趨勢。

「大部分的工業製造業已經整固完畢,從前每一個範疇也有很多工廠競爭,但事過境遷,大部分廠二代,也因為不想賺辛苦錢而放棄本業,只留下少數真正做廠的人。」

因此,每個產品行業也只剩下數個大廠,更少的競爭讓他們的生意、利潤也較以前穩定,雖然仍然是辛苦錢,但他們會賺到自己fair share的錢,導致工業製造股的穩定獲利,讓它們擁有作為保守性股票的特質。

要選出良好的工業製造股,黃國英提到要留意以下四個準則:

  1. 首先是公司要有長年穩定邊際利潤的歷史;
  2. 其次,是公司的歷史要長,最好有70至80年歷史,以確保公司在行內有優勢。
  3. 第三點,是要選擇股價處高位的工業股。「在目前的市況,倘若股價在低位的工業股就不用買,有前景的工業股已在重新估值,因為這個過程不是我第一個發現,是市場一起發現,因此所選股份的股價不能太接近低位。」
  4. 最後是要選擇市值相對細的股份。原因是此浪打殘了不少傳統股份,指數可能會開始換碼,生意穩健、市值細的公司或會得到指數比例上的提升,甚至取代原本的指數成分股。

黃國英透露,自己現時比較喜歡處於上游位置的輕工業股,這類以商品為主的工廠因為與客戶的聯繫不大,而且原材料市場同樣較為穩定,在經濟不好的情況下,執行風險也較下遊低。

當中理文造紙(02314)、玖龍紙業(02689)、敏實集團(00425)、耐世特(01316)都是他的心水;美股方面,他認為卡特彼勒(Caterpillar,美股代號:CAT)及較二線的伊頓( Eaton,美股代號:ETN)可留意。

不過行業穩定意味著缺乏增長,黃國英指,工業製造的擴張難,除了建廠需要大量資本外,員工人數多亦成為負累,即使日後技術上有進步,亦難見短期內大幅度提升,「會有一個很高的估值我覺得不會,畢竟只是一個穩陣生意,也只能是防守股。」

品牌股、零售股在炒甚麼

除了工業股外,品牌內需、消費零售也是近日的熱點,黃國英道出當中炒作邏輯。品牌內需股可謂食正「內循環」概念,黃國英亦坦言,做內地三、四線城市生意的公司最近得到追捧,拼多多(美股代號:PDD)的表現正是一例。

他提到,選擇內需股要選對產品類別,領導公司要能在該類別中建立優勢,而且可借助優勢在內地三、四線城市中大賺。

例如內地體育品牌龍頭安踏體育(02020)、李寧(02331),其在三、四線城市中的網絡比外國品牌發達;加上性價比高的錯開策略深受當地居民歡迎,導致近日股價心花怒放。

又例如餐飲業,就是黃國英口中不好的產品類別,原因是餐飲業太大競爭,即使規模大如海底撈(06862)、百勝中國(09987),也難以在餐飲業內建立絕對優勢,因此很難在此浪有好結果。

美國的消費零售亦很有機會,黃國英認為,拜登的上場更是相關股份的催化劑。

他指,拜登會有大規模的刺激方案,可能會涉及10,000億美元;另一點比較少人講的,是拜登傾向取消學生貸款債務,變相是釋放了年輕人的購買力,受惠人數不少。

因此,基層消費、迎合年輕人的零售是不錯的炒作主題,他推介美國零售商Dollar General(美股代號:DG)。

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