為何分析師意見總是不準確?揭開一眾燈神估錯市4大盲點

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很多人都會稱經濟學家、投資策略師和股票分析師為「專家」,他們所作出的市場預測往往被人喻為「明燈」。他們理應投入時間鑽研公司收入與股價走勢,對投資者是否應該持有該股票作出意見及評價。究竟,是什麼原因導致分析師意見不準確呢?

研究:分析師意見是「明燈」?

曾經有研究調查1981年至2016年間,美國公司股票與各分析師的評價之間的關係,結果發現這35年中,分析師的意見大多是「明燈指引」。

研究數據來自分析師每年12月,對各公司股票的未來3-5年的增長預測。研究發現,前10%分析師認為「最樂觀」表現的股票,往往會較他們認為最悲觀的10%股票增長更差。

而根據數據公司Factset的研究,2020年第四季度,標準普爾500指數中,79%的公司,在收入方面都超出了分析師的預期,而該年預期準確率很高的「高薪」分析師,其失敗率高達 81%,預測表現相當不準確。

(圖片來源:[email protected]_vs)

分析師意見不準確的4個原因:

1.分析師或有既得利益,預測常有偏見

的確,有部分分析師身兼多職,他們可能來自券商、資產管理公司、對沖基金等等。雖然現時的監管條例將確保分析師保持客觀,但分析師一般都只會推薦最適合其雇主的股票,而非所有投資者的股票。

情況如果放到基金公司,因為他們的收入往往基於該基金管理的資產數量,而共同基金公司報告其持股的日子會有30天延遲,基金的權重可能已經在調段時間作出變化,而發佈意見的時間也沒有硬性規定,更難保證分析師不會以其意見推動市場,並符合基金投資組合的最佳利益。

因此,基金公司的分析師往往會有既得利益,很難確保分析師公正地描述預期,甚至帶有偏見地預測趨勢。

2.股價預測只適用一年,短期波動最難預測

在股市中積累財富是一個長期的過程。大多數成功的投資者的投資時間以十年為單位。然而,大多分析師都只以12 個月或更短的時間框架作預測,檢視的角度也未必全面。

而且,更多時的情況是,短期預測將很容易受到無法預測的短期波動影響,使得它們更不準確、更不可靠。畢竟,在不斷變化的環境中,股市波動涉及太多非人為事件,如新冠疫情大流行,都是分析師無法預測的。

然而,到12個月的過後,分析師與其預測或許沒太多人再理會了。

(圖片來源:[email protected] Smith)

3.分析師傾向唱好而非唱淡

有一個有趣的情況,據數據統計公司FactSet,它們發現截至2017年12月,標準普爾500指數公司,當中共11,147家分析師的評級之中,「售出」評級只有5.2%。換句話說,94.8%的評級都是「持有」或「跑贏大市」。

除了數據之外,分析師偏向唱好也有其動機,從「選股者」的角度出發,尋找有機會創新高的股票,比尋找需要賣出的股票更吸引,更容易為受眾留下良好印象。

花旗集團首席股票策略師Tobias Levkovich認為分析師不會「冒險」唱淡大市,因為「人們傾向對壞消息更加膽怯,如果你伸出脖子說出壞消息,你會得到股票所有者的強烈反對。」

但唱好就不同了,隨著對股票的情緒變得極端,好轉的可能性都會增加⋯⋯

4.分析師都有群眾效應?

金融智囊團Newsmax的David Frazier認為,幾乎所有「專家」都會因為「群體思維」而犯下不少錯誤,很少人可以獨善其身。

David認為,金融、投資分析師往往不怕預測錯誤,只要大多數同行也錯誤就可以了。換句話說,分析師很有可能追逐預測是否「正確」,而不是「準確」,因為市場一向想要達成共識,並減少衝突,導致很多與預期不一樣的走勢。

2008金融風暴前,大多數經濟學家和投資策略師稱,全球大多數地區經濟狀況良好,住房市場正經歷短期「修正」。事後被證實預測錯誤,卻鮮少有人預見這一點。

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圖片來源:[email protected] Kusuma、[email protected]_vs、[email protected] Smith