福祿控股上市食正SaaS熱潮 惟業務穩定性成疑

是次公司引入多名基石投資者當中包括，中投中財（CICFH Entertainment Opportunity SPC）認購6,200萬元、恒基地產（00012） 主席李家傑旗下全資擁有的投資公司Successful Lotus認購約4,650萬元、武漢光谷產業投資公司認購3,364萬元、武漢百捷集團百度推廣服務認購約2,325萬元、完美世界認購100萬美元（約775萬港元），合共認購超過20%份額。

福祿控股主要利用SaaS的方式營運內地虛擬商品平台，是虛擬商品提供商及虛擬商品消費場景，提供B2B虛擬商品相關服務及增值服務。合作夥伴包括騰訊控股（00700）、網易 （09999） 、愛奇藝（美股代號：IQ）及完美世界。

福祿控股 為內容端與平台的中介人

簡單來說，福祿控股就是上游內容端及下游渠道的中間人，例如網易的遊戲（上游內容端）希望出售虛擬產品，可以透過福祿網絡出售產品，在這個例子下，天貓、京東之類的消費場景（下游渠道）可能是合適的渠道。

但是，為甚麼內容端不直接自己找銷售渠道呢？原因是內容端往往需要多個平台進行變現，更可能會牽涉到一些知名度不是很高的平台，自行建立關係可能需要長時間的沉澱，浪費時間成本。

而且，這些虛擬產品貨源往往分散，要逐一找合適的平台，難度亦很大，在這個空間下，福祿控股有自己的生存空間。
再者，福祿控股亦有基於自研SaaS技術，為內容端提供代營運網店的服務，這更是內容端所缺乏的成熟技術，而且內容端自己做亦須花費沉重成本。

福祿控股收入來自文娛、遊戲、通信及生活服務，而根據招股書，截至3月31日福祿控股的上游內容端，即虛擬商品提供商數目達914間，虛擬商品消費場景數目達到1,454間。

業績方面，2019年純利按年增加28.4%，至8,064萬元人民幣；收入按年增15.8%至2.42億元人民幣。

福祿控股 的定價能力薄弱

晉裕環球資產管理高級投資分析師黃子燊坦言，從福祿的商業模式和財務數據看，似乎其定價能力比較弱。

圖表六可以看到，去年佔54%收入的文娛部分，其虛擬商品交易的平均佣金率每年均出現下滑，公司解釋指，原因是促成新類型且低佣金率的虛

擬商品交易，而公司的首五大客戶已佔公司65.3%的收入，可以看到福祿在面對大型公司時的定價能力相當薄弱，情況亦漸趨嚴重。

「這樣會影響長遠利潤增長表現，企業盈利增長的確定性變得不太高。在個人的角度，不會參與抽這隻新股。」

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