科技狂潮 vs 20年前互聯網泡沫有幾相似?一個關鍵角色令「今次不一樣!」

科技狂潮 vs 20年前互聯網泡沫有幾相似?一個關鍵角色令「今次不一樣!」

2020年是科技公司最輝煌的一年。但輝煌背後,不禁令人想起20年前的互聯網泡沫。雖然很多投資者一直相信「今次不一樣」,不過,在瞬息萬變的市場中,也許投資者應該要擔心一下目前市況與2000年互聯網泡沫高峰之間有何相似之處,因為每一個動盪,都是一個教訓。

撰文:經一編輯部|圖片:Unsplash

市盈率顯示離爆破還有段路?

近幾個月來,投資專家一直把目前的市況與90年代的狂熱股市相提並論。

環球而言,日媒統計全球超過10,000間企業的市帳率(P/B),結果發現,目前市帳率達5倍以上的上市公司達2,476間,較去年增加了36%,佔整體約20%。

不過,就標準普爾500指數的市盈率而言,2000年的最高峰值為26倍;對比今天,標準普爾500指數的市盈率僅剛剛高過22倍。

可能真的如美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)所言,股市「現在並沒有被高估到令人擔憂的程度。」

現時科技狂潮與20年前泡沫有幾相似?一個關鍵角色令「今次不一樣!」
鮑威爾認為股市現在並沒有被高估到令人擔憂的程度。

電子遊戲估值接近泡沫水平

特許金融分析師協會(CFA Institute)的 Derek Horstmeyer 做了項統計,把2020年9月份的科技相關版塊與2000年的互聯網泡沫時代進行了比較。

幸運的是,在電子遊戲、互聯網相關、半導體及軟體等15個子行業中,大部分的市帳率(P/B)及市銷率(P/S)均遠未達到「.com時代」的估值水平,只有電子遊戲和科學設備領域接近2000年3月的估值水平。

Derek解釋,不使用市盈率比較,是因為2000年的樣本中,有超過一半公司的收益為負值,缺乏可比的市盈率。

不過,Derek亦警告:「科技股被高估,並正在逼近互聯網泡沫。」

高度投機十足90年代

億萬富翁 Barry Sternlicht 表示,他當前股市讓人想起1990年代的互聯網泡沫,他認為目前推動納斯達克指數向上的是高度的投機性。

例如,像因「網民號召」而倍升的GameStop(美股代號:GME)、電影院連鎖AMC (美股代號:AMC)、服裝零售商Express (美股代號:EXPR)等股票興起,還有很高估值的Tesla(美股代號:TSLA)和比特幣的驚人表現,都與基本面脫節,實屬炒作。

這種人人討論的資產讓人想起高通 (美股代號:QCOM)和思科 (美股代號:CSCO)在1990年代後期的飛漲表現,代表著對科技股的狂熱及其他許多迴聲。

Sternlicht總結:「人們在買名字。而我不知道是誰。」

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AirB&B上市後市值翻倍

IPO、SPAC熱潮像1999年盛況?

1999年,不少投資者會追逐價格,卻無視傳統估值,在新股市場也同樣適用。

2020年,在COVID-19大流行的情況下,不少科技初創公司的上市計劃卻似乎並未受到影響。

當中,AirB&B(美股代號:ABNB)是2020年第19間上市後市值翻倍的公司,股價升幅最高逾112%;另外還有DoorDash(美股代號:DASH)、Hydrofarm Holdings(美股代號:HYFM)、C3.ai(美股代號:AI)等大熱股份相繼亮相。

不過,在1999年泡沫爆破前,上市後股價翻倍的公司高達77間;以倍翻股份數目計,目前與當年的盛況還有一段距離。

然而,雖說目前IPO熱潮不及當年勇,但實際上,2020年有多達220間公司以特殊目的收購(SPAC)上市,因此2020年也可以被稱為SPAC年,在這層面看,的確可以算是一個「上市熱潮」。

美聯儲是「關鍵差異」

DataTrek Research聯合創始人 Nicholas Colas表示,儘管1999年與2020年有很多相似之處,如納斯達克在過去兩年上漲94%,與1999年一年漲幅86%大致相符,不過,美聯儲的角色將成為一個關鍵差異。

目前,美聯儲每月購買1,200億美元資產以便向市場提供流動性,以及維持利率為零的政策,預計至少維持到2023年。而2000年時的情況就完全不同,當年還在加息週期,2000年3月利率升至高位5.85%,大致與1995年的周期性週期性峰值一致。

Colas明確表明,美聯儲在2021年採取更為鴿派的做法,很有可能會成為另一種催化劑,並扭轉技術潮流。

「一旦美聯儲打算將短期利率提高到新的周期高水平,並為蓬勃發展的美國經濟降溫,科技行業便開始出現變化。」

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