科技股估值高企 投資者是否過於樂觀？

與千禧年間科技股集中於互聯網平台不同，現時的科技生態已更趨多元化，涵蓋廣泛的終端市場、技術應用場景及商業模式。這一變化亦反映於主要指數的的行業分類調整上，例如：Amazon被歸類為非必需消費品板塊，Netflix納入通訊服務，Uber屬於工業類別，而Visa與Mastercard則列入金融板塊。至於Alphabet與Meta則同屬2018年新設立的通訊服務行業分類，涵蓋互聯網與電訊企業。

現時的科技龍頭不僅推動創新與顛覆式轉型，更具備穩健資產負債表、可觀盈利能力及長線增長潛力，與2000年不少仍未實現盈利的初創公司形成鮮明對比。

變化的市場中保持一致的估值指標

儘管市場仍以市盈率（P/E）和自由現金流（FCF）回報率作為主要估值指標，但與2000年的市況相比，目前環境已有大幅改善。數據顯示，2000年首季美國科技股高達36%為虧損企業，而現時這個比例已降至約21%。

美股科企七雄（Magnificent 7）整體預期市盈率約為40倍，但若剔除市盈率超過100倍的Tesla，餘下六間公司的平均估值大多集中於20多倍，遠低於2000年不少科網股千倍市盈率的非理性估值。此外，市盈增長率（Price/Earnings To Growth ratio，簡稱PEG）亦成為投資者衡量獲利潛力被低估的指標。

科技板塊續穩佔優勢 

科技行業在過去20年透過創新不斷擴大全球市佔率，深遠影響消費模式及生活方式，推動多間科技龍頭實現持續盈利增長。由Nvidia帶動的這輪AI熱潮預料將帶來同樣的顛覆性轉變。隨着AI應用愈趨普及，更多具競爭力的AI企業有望有望脫穎而出。

市場預期，Alphabet、Amazon、Meta及Microsoft今年合共資本開支將達3,500億美元，明年有機會突破4,000億美元。AI已成為大型科企之間的新一輪「軍備競賽」，由於AI技術仍處於初期發展階段，短期內資本開支難以縮減。與過往每一輪科技革命一樣，AI要實現其潛力，必須依賴大量基礎建設和前期投入。

大型科技股除加碼基建投資，包括數據中心及晶片研發，更積極爭奪AI人才，並將重心由訓練大型語言模型轉向實際應用層面，為大規模資本投放提供合理依據。近期OpenAI、xAI及Anthropic等AI新創企業所完成的大型融資計劃，正好反映該趨勢。此外，美國稅務制度改革亦為科技投資帶來額外激勵，當中包括100%即時扣稅的本地研發支出，以及合資格資本開支的額外折舊優惠。

AI浪潮勢不可擋 精選受惠股為致勝關鍵

儘管AI相關投資處於加速階段，但市場難免出現炒作與調整並存的現象。因此，未來能否從AI發展真正受惠，將成為投資部署成敗的關鍵。

科技股雖仍提供接觸創新科技、穩健財務及長線增長機會的平台，但市場亦須面對資本成本上升、主流科技股的集中風險，以及地緣政治不明朗等挑戰。在AI熱潮持續升溫之際，投資者應保持審慎心態，着重基本面分析，精挑具實際應用潛力和長線盈利能力的企業，方能在這場世代科技革命中發掘出致勝關鍵。