綠色債券首日掛牌即賺

綠色債券首日掛牌即賺$2,500?忽視宏觀經濟好易計錯數|徐風

投資

最近香港政府推出綠色零售債券,派息上與之前發行的通脹掛鈎債券(iBond)相似,同樣設有最低保證利息,並跟通脹掛鈎。政府在綠債上更相對慷慨,保底年息率為2.5厘,較iBond的2厘更為進取。所以在開售後,有些投資者認為,如果獲得5手綠債,首日掛牌即賣,可望賺2,500元,即估計首批綠債上市後可以升5%。

然而,「理想很豐滿,現實很骨感」,用過去同類資產上市首日價格,去估算利息回報更吸引綠債,從而認為其掛牌首日價格更高,是忽視了目前的宏觀經濟狀況,結果出現了錯誤的價格估算。

事實上,受環球高通脹影響,今年的市場資金成本已開始上升,息口也在上漲。

美國2年期國債息率近2.8厘,被視為無風險的美國10年期債券,息率更已升至接近3厘,已超過疫情前的水平。

至於綠債的保證利息只有2.5厘,比美國2年期及10年期債券息率更低,在機會成本的考慮下,美國國債的回報更高,風險更低,為何投資者不購買這些資產,而去買回報更低,風險更高的綠債呢?

綠色債券首日掛牌即賺 財政司司長陳茂波
財政司司長陳茂波(圖片來源:政府新聞網)

計算必要收益率

除非其價格能夠反映出其回報率比美國國債價更好,也就是更低的價格。

然而,投資者也須留意,目前香港的市場利率,仍然比美國國債息率低,但沒有出現大量資金回流美國的跡象,反映即使美國息率更高,但也有投資者資金繼續在香港「躺平」。

故此,另一估算方法,就是用相類似資產,去估算香港投資者所要求的回報,也就是必要收益率(required rate of return)。

「相類似的資產」的勝任人選,自然是去年中發行的iBond政府債券二四零六(04246),除了息率回報較綠債少0.5厘外,其他結構大致相同。

目前香港的通脹水平並不高,今年2月及3月香港消費物價指數(CPI)按年只有約1.7%的升幅。換言之,市場預期iBond未來的年回報率只有2厘。

投資者只願以100元買iBond

截至5月4日iBond的收市價,也是剛剛好100元,即其上市價。

這個價格反映投資者只願以100元,購買一個每年提供2%回報的iBond,可見目前市場的必要收益率同樣為2%。

有這個概念後,保證派息2.5厘的綠色債券,略高於2%的市場必要收益率,故會更吸引,更多人爭相購買,直至綠債的回報率,下降至2厘左右。

然而,利用相關公式計算,得出的價格只有約100.5元,即每一手賺約50元,或0.5%,遠低於市場預測的5%。

在環球高通脹下,綠債的吸引力似乎下降,令價格下壓,對即抽即賣的投資者不利。

不過,如果投資者有一些多餘的流動資金,並希望加大整體回報率,避免跑輸通脹的話,則可以購入綠債並且長期持有,仍然可錄得一定回報。

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圖片來源:政府新聞網