封城概念股 迷失一年 半導體新貴挑戰新高想取代SamSung|跟莊小王子

封城概念股 迷失一年 半導體新貴挑戰新高想取代SamSung|跟莊小王子

投資

美股很多人都是看FANG,看台積電可能已經比較叻,坦白講,美國此等制度優良的市場,增長型公司比較適合我。《經濟一週》的今年首篇文章,跟莊小王子決定分析一隻半導體公司,此公司在12月20日發表了超預期的業績,我認為它是2022年的好投資選擇。

撰文:跟莊小王子 – 破解交易原理

美光科技(Micron Technology、美股代號:MU)是一家半導體公司,12月20日發表了2022財年第一季度業績,根據財報,公司雖然在上個季度收入增長放緩,但毛利率強勁,大超市場預期。

美光是以生產動態存儲器(DRAM),閃存(NAND flash memory)芯片而聞名。它還生產一些消費產品,如SD 卡和手機的RAM。

事實上,DRAM 行業基本上是美光、三星(SamSung)和SK 海力士(SK Hynix Semiconductor)之間的寡頭壟斷。根據Statista 的數據,三星以42% 領先,SK 海力士以29% 位居第二,美光以23% 位居第三。

從市佔來看,美光明顯不是市場主導者,但美光的增長比大哥、二哥強勁得多,最近一個季度,美光的收入增長了37% ,而三星只是增長10%。

如果我們將三星的業績縮小到半導體,美光再次獲勝,與三星的100% 相比,其收益增長了175%。

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財務業績

深入看美光的業績,公司之前曾預測2022財年第一季度業績,Micron 預計收入為76.5 +/- 2 億美元,毛利率為47% +/- 1 %。根據低情況估計,預計美光上個季度的毛利率至少為34.27 億美元。

事實證明,美光的預測非常準確,公司最終收入為76.87 億美元,毛利率為36.16 億美元。

收入同比增長33%,而美光的毛利率與去年同期相比翻了一番多。在77億美元的收入中,美光的毛利率為47%,比FQ4’21(47.9%) 下降0.9%,但比FQ1-21(30.9%) 增加16.1%。

(圖片來源:美光科技財報)
(圖片來源:美光科技財報)

美光毛利率的增長歸因於終端市場的廣泛實力、對內存和存儲產品的需求加速以及美光DRAM 和NAND 產品的平均售價較高。
根據美光對FQ2’22 的新展望,該公司預計收入為75億美元+/- 2 億美元,毛利率為46% +/- 1%。該預測意味著收入環比下降3%,毛利率下降1 個百分點。在較低的情況下,我們預計美光的毛利率至少為32.85 億美元。

第一季度,美光73% 的收入來自其DRAM 業務,24% 的收入來自其NAND 業務。由於DRAM 業務繼續顯示出終端市場的實力,DRAM 收入貢獻的份額環比僅下降1 %。
由於美光的NAND 業務有著比DRAM 業務更強勁的增長前景,從長遠來看,未來美光的NAND 收入份額將增長至30% 或更高。

(圖片來源:美光科技財報)
(圖片來源:美光科技財報)

由於可見,DRAM 及NAND 的產品價格左右著美光的銷售。在2021年第三季度,由於需求旺盛和市場上DRAM 產品短缺,DRAM 的平均銷售價格環比飆升20%。

但售價增長在21財年第4 季度開始放緩,並在22 財年第1季度進一步放緩。由於內存產品的供應短缺有所緩解,上個季度DRAM 和NAND 的平均售價均在中低個位數範圍內下降

由於季節性因素,DRAM 價格的短期前景是負面的,相信隨著季節性因素消退以及內存芯片製造商的需求回歸,DRAM價格將在22 年第一季度後反彈。TrendForce 此前曾表示,由於季節性需求預計會在此時恢復,因此DRAM 價格可能會在2022 年下半年反彈。

產品定價的下降對美光進入2022 年構成了挑戰,美光毛利率的最大風險。如果DRAM 價格在2022 年第一季度後未能反彈,美光的毛利率可能會面臨額外壓力。

西安封城 記憶體Q1淡季有支撐

雖然第一季是傳統淡季,但近日疫情再爆,有助支撐產品價格。TrendForce表示,受到大陸西安封城影響,雖三星西安工廠生產未中斷,但必須以較低營運規模因應,目前該廠NAND Flash生產調整人力與部分稼動;若封城持續,不排除NAND Flash合約價跌幅將進一步收斂。

另一方面,西安除了是三星的NAND Flash生產重鎮外,也是美光(Micron)的記憶體封測據點。TrendForce與上述研判相同,封測的實質運作不會因為受到封城影響,但仍有物流方面的疑慮,不排除短期內DRAM現貨價會受該事件而有所波動。

據中國媒體的報導,三星電子已向客戶發函通知,預計NAND產品製造能力受到影響,並暫時停止報價,預期未來NAND會出現價格上漲的氛圍。即使考慮到產品定價的連續下降,美光的盈利增長也被嚴重低估了。

預計美光在2022財年實現每股利潤8.84美元,2023財年實現利潤11.41美元。美光在2023財年的利潤為11.41美元,同比增長29%,其市盈率為8倍。

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圖片來源:unsplash、美光科技財報