美股 快測 美股分析|靠快測上位 QuidelOrth乘勢擴版圖

美股分析|靠快測上位 QuidelOrth乘勢擴版圖

投資

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今時今日上班與上學之前,做快速抗原測試已成為指定動作。診斷解決方案供應商Quidel,主攻體外診斷(In Vitro Diagnostic, IVD)用品市場,近年新冠病毒快測產品大賣,帶動業績攀升。公司在行內取得有利位置,並乘勝追擊,藉收購同業變身QuidelOrtho(美股代號:QDEL)搶佔IVD市場份額。

Monoclonal Antibodies早於1979年在加州營運,其後與Quidel合併,生產驗孕棒起家。

公司透過自生研發及藉收購在IVD領域持續擴張,應用範疇伸展至傳染病、心血管疾病、腸胃疾病、自體免疫性疾病及甲狀腺疾病等。

2019年底,新冠疫情爆發,Quidel旗下流感及新冠快速抗原測試,獲美國食品及藥物監督管理局(FDA)的緊急使用授權,一夜之間成為全城大賣產品。

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(圖片來源:Getty Images)

併購同業 晉身行業十強

公司於2019年總收入為5.34億美元(見圖表一);2020年,單是來自新冠產品的貢獻已達8.91億美元;2021年新冠產品項貢獻進一步增至12.67億美元,按年增幅42.1%。

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(圖片來源:新傳媒資料室)

業績有表現,現金流變強,手頭彈藥充裕的Quidel決定重鎚出擊。2021年底宣布以每股24.68美元收購同業Ortho Clinical Diagnostics(美股代號:OCDX),涉及17.5億美元現金及發行新股,交易總代價60億美元。

Ortho原本為強生(Johnson & Johnson,美股代號:JNJ)旗下部門,比Quidel更老牌,已有逾80年歷史,同屬IVD市場主要經營商。2014年凱雷以40億美元從強生手中取得Ortho;凱雷於2021年初安排Ortho上市,惟首日在納斯達克掛牌破底收場。

Ortho在IVD市場主攻臨床實驗室和免疫血液領域,在生化、免疫、血液篩查及輸血安全方面具領先地位。

合併可互補產品組合,預計單在成本上可帶來9,000萬美元協同效益;由於兩間公司的客戶基礎重疊不多,未來可透過交叉銷售提升市場滲透率。

結合兩者在臨床實驗室及快速診斷的優勢,潛在市場規模將擴大至逾500億美元,並且以高單位數增幅持續擴張。

收購交易剛於今年5月底完成,並正式易名 QuidelOrtho。

原本兩間公司的收入在IVD市場排名均十大不入,合併後QuidelOrtho去年收入達37.41億美元,一舉升上第六位。

Quidel併購前業績相當亮麗。今年首季收入按年大幅增長167%,至10.02億美元,創出新高;按產品劃分,來自快速免疫測定(Rapid Immunoassay)的收入則達8.92億美元,大升275.6%。

在零售層面及政府大量採購帶動下,首季新冠快測賣出逾1.2億個,令新冠產品的銷售額大升210.7%,至8.36億美元;流感產品8,910萬美元,大升443.2%。

收入顯著增加帶動毛利上升145%至7.39億美元;惟產品組合以低價佔多,令毛利率收窄6個百分點,至74%。經營溢利上升176.8%,至6.2億美元。

首季純利增長169.4%,至4.79億美元;相當於每股攤薄盈利11.31美元,增幅176.5%。

撇除非經常性因素,經調整經營溢利6.39億美元,增長168.2%。經調整純利4.94億美元,上升159.7%;經調整每股攤薄盈利11.66美元,增幅166.2%,遠超市場預期。

合併效益被低估

相對來看,Ortho顯然未受惠疫情,近期收入未見大增(見圖表二)。

其截至4月3日止首季度收入5億美元,按年更倒退1.3%;毛利率收窄0.9個百分點,至50.1%;經營溢利4,710萬美元,倒退17.9%。

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(圖片來源:新傳媒資料室)

期內純利1,480萬美元,2021年同期虧損3,910萬美元。撇除非經常性因素,經調整經營現金溢利1.39億美元,下跌8.4%;經調整純利5,660萬美元,上升3%。

若然綜合Ortho首季業績, QuidelOrtho首季收入為15.02億美元,按年上升70.2%。經調整經營現金溢利7.8億美元,增加100%;經調整經營現金溢利率擴闊7.7個百分點,至52%。

更值得留意,Quidel首季增加了研發開支至2,640萬美元,增幅13%。合併後計劃每年研發項目由20個,增加至超過50個,目標鞏固在IVD市場的優勢。

美國金融服務公司Raymond James認為,兩者合併的效益被市場嚴重低估,看好合併後前景,將投資評級由「跑贏大市」升至「強烈買入」,目標價130美元。

雖然,摩根大通對管理層預測合併後長線收入增長可達9%至11%抱懷疑態度,但相信合併可令產品組合更具競爭力,將評級由「減持」升至「中性」,目標價110美元。

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圖片來源:Getty Images