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    【港股分析】中升今年只值$75!但業績亮麗 應否撈底?|簡志健

    【港股分析】中升今年只值$75!但業績亮麗 應否撈底?|簡志健

    中升控股(00881)在8月9日(星期一)公布上半年業績,收入按年升50%;毛利按年升56%,毛利率有所提升。

    撰文:簡志健| 圖片:unsplash

    新車銷售毛利率由去年同期的3%,升至3.8%;豪華車品牌由3.8%,升至4.7%,當中Benz、BMW及Lexus分別為5%、2%至3%及超過6%。

    Benz銷售收入佔新車銷售約32%,較早時間收購中國仁孚,增加Benz在中國銷售的市佔率,有利增加談判能力,將毛利率再提升。

    售後服務的毛利率由46.8%,升至48.5%。因為客戶留存率超過93%,管理層有信心可維持這分類毛利率水平。

    車企如何過渡至汽車新世代|簡志健
    (圖片來源:中新社圖片)

    新車銷售收入佔比83%;二手車銷售佔比4%,售後服務收入則佔比13%,比去年同期的17%低。

    集團整體毛利率由9.3%,升至9.7%,是次並非由毛利率較高的售後服務佔比提升帶動,主因在佔比明顯較大的新車銷售毛利率上升,這緣於供不應求,令新車折扣率比以前低,一來需求隨經濟復常增加;二來供應也因汽車芯片短缺而下跌。

    正因如此,上半年的存貨周轉進一步下跌至21天;去年全年為26天,財務報表及現金流更為健康。

    芯片短缺成雙刃劍

    不過,芯片短缺可謂是「雙刃劍」,今年7月的豪華車銷量按年下跌30%,市場因擔心情況持續,股價近日因此由高位下跌約15%。

    管理層相信芯片短缺問題可於本季解決,而因新車毛利率及售後服務雙雙提升,7月的盈利能力可維持在今年第二季水平。

    股價從高位回落,先前市值較高也是其一因素。

    車企如何過渡至汽車新世代|簡志健
    (圖片來源:unsplash)

    筆者一直認為,中升估值在20倍市盈率水平,以現時市場預期每股盈利計,今年估值約75元;若行業及公司業績未見驚喜,今年高位或已見。不過,投資者仍可放眼明年或更長的時間,因為中升是一間優質增長企業,可體現在管理層的執行力及持續創造價值能力。

    市場不太擔心中升的經營能力,並能否持續成為長期的優質增長企業,較大的不明朗因素,反而是現在多以直銷模式經營的電動車品牌,市場滲透率會隨中央大力推動而增加;傳統汽車品牌經銷商,未來業務增長空間會否受限制。

    與小鵬汽車加強合作

    筆者公司的看法是,當電動車的保存量愈來愈多時,電動車品牌會認為繼續自行負責經銷及售後服務,未必是一個有效率的方案;因此仍需與現有的汽車經銷商合作。

    事實上,中升在業績報告已透露,在加強和傳統主機廠電動車的合作的同時,也和內地造車新勢力開展了戰略合作,並在今年上半年,分別與小鵬汽車(09868)和威馬汽車簽訂戰略合作協議。

    中升新能源將在中升多品牌電動車模式下,在全國範圍內和小鵬汽車等主機廠進行全方面和多維度的合作,逐步推進,包括高線城市的新車銷售中心、二線城市的售後服務中心和三、四線城市的售後服務站等不同合作方式。

    車企如何過渡至汽車新世代|簡志健
    (圖片來源:unsplash)

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