隱性通脹現形 資金推升5大板塊 資源、商品最先受惠|陳錦興

隱性通脹現形 資金推升5大板塊 資源、商品最先受惠|陳錦興

恒生指數今年2月高見31,100點,其後出現快速調整,第一個低位為27,500點,至今調整期約三個月。近期大市反彈乏力,受阻於29,400點,一來是「北水」暫停的影響;其次是資金流向有變。

撰文:陳錦興| 圖片:Unsplash

隱性通脹現形 資金推升5大板塊 上游資源、商品最先受惠|陳錦興
全球通脹跡象明顯

全球通脹跡象明顯

預期內地宏觀經濟格局不會大變,未來更關注防範金融系統風險、反壟斷及遏制資本野蠻生長等,這個大環境短線不利港股。然而全球通脹跡象明顯,資金續流向通脹板塊,再膨脹的交易策略仍跑贏。

早前,財長耶倫突然「放鷹」,表示刺激政策過了一段時間,有需要略為加息為經濟降溫。

顯然,耶倫雖然盡力管理市場對通脹的預期,心底裏卻對通脹威脅重臨美國還是有疑慮。

股市對通脹的反應十分敏感,美股、特別是科技即時急挫。

債息無回落跡象

當疫情爆發遇上無限量化寬鬆政策(QE);或疫情受控遇上萬億美元計的財政刺激,最終通脹走勢如何,市場並無具信心的答案。

現時美國十年期債息升至1.6厘看似穩定,但並無回落跡象,債券投資者也在觀望,當通脹現苗頭,債息必然急升。這是港股猶疑不前的主要原因。

目前,恒指已加入更多增長型、高估值的股份,對利率變化相對上更敏感,因此港股需要時間觀望、消化通脹及利率趨勢。

至於科網平台股,近期走勢未見轉強,也無特別炒作首季業績的傾向,相信是投資者感到針對相關股份監管壓力未有紓緩跡象,因此部署上再次轉向保守。

資金轉向再膨脹交易策略

與此同時,市場資金有持續轉向再膨脹交易策略的趨勢。

再膨脹是指在通貨緊縮時期存在隱性通脹,只要經濟形勢稍作回暖,隱性通脹會轉為通脹。

隱性通脹現形 資金推升5大板塊 上游資源、商品最先受惠|陳錦興
資源、原材料、航運、金融及保險受惠

資源、原材料、航運、金融及保險受惠

這個交易以預期通脹為基礎,上游公司最先受惠,如資源、原材料等商品股及航運;繼而是國際金融及保險等企業。

港股之中,資源股已經歷多年的低潮,去年底開始轉勢,主要是拜登勝選,憧憬美國疫情受控及推出更強的財政政策,而事實的發展也完全一樣。

因此,商品包括銅、白金及鐵礦石等工業應用廣泛的價格不斷上升。這現象推升相關資源公司,令其業績大好,盈利急增。

在基本面轉好底下,投資者更有信心操作再膨脹交易,良性循環仍未被打破。

科技股仍處守勢

除資源股以外,航運股走勢也是十分強勁;而滙豐控股(00005)及渣打集團(02888)交出不

俗的首季業績,也是經濟復甦及再膨脹的受惠者之一,她們都是今年跑贏大市者。

再膨脹交易的最大風險,是通脹真的出現,且是持續及急勁,最終迫使聯儲局提早改變貨幣政策的路徑。

現階段,筆者相信毋須過早憂慮,因為疫情仍反覆,而全球經濟復甦情況並不均衡。

更重要是鮑威爾及耶倫在2016年已有「退市」經驗,很明白如何管理市場預期,是穩定金融市場的必要之舉。

總的來說,科技及增長股仍處守勢,再膨脹策略續有跑贏空間。

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