運動用品連鎖龍頭dicks 入市良機 運動用品連鎖龍頭Dick's 調整後呈入市良機

運動用品連鎖龍頭Dick’s 調整後呈入市良機

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電商網購平台如何方便也好,實體零售始終有其獨特吸引力,無法完全取代。Dick’s Sporting Goods(美股代號:DKS)是美國最具規模的運動用品連鎖集團之一,70年來面對國際運動品牌挑戰、零售巨無霸入侵,以至電商巨企來襲,仍可屹立不倒且繼續擴張。近年疫情打亂環球供應鏈,Dick’s未能獨善其身,股價顯著調整之際,正造就長線吸納機會。

Dick Stack原本在軍備用品店工作,其老闆有意兼營漁具用品生意,便張列商品清單,吩咐Dick按單採購。

本身熱愛釣魚的Dick向老闆提出更實際建議;惟建議不獲接納之餘,反遭冷言相向,促使Dick立時離職。

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(圖片來源:iStock)

祖母力撐釣魚創業

回到祖母家中細訴事情經過後,祖母拿出畢生積蓄300美元,支持他創立自己的漁具用品店,首間店舖於1948年營運,業務逐步擴展至其他運動用品。成為今時今日的Dick’s Sporting Goods。

公司現有分店數目達858間,遍及全美47個州份,當中729間為Dick’s Sporting Goods,其餘129間為Golf Galaxy、Field & Stream、Public Lands及Going Going Gone!等特色主題分店,總銷售樓面達4,230萬平方呎。

根據運動用品行業研究機構Sporting goods Intelligence的報告,就美國市場而言,來自服裝、鞋履及設備等運動用品的整體潛在市場規模達1,200億美元;以2020年淨銷售計,Dick’s的市佔率達8%,在純運動用品零售商當中位列第一位。

集團往績亦相當亮麗,淨銷售由2017年度的85.9億美元,增加至2021年的122.93億美元(見圖表一),期間複合年均增長率達9.4%。同店銷售增長於2019至2021年度分別為3.7%、9.9%及26.5%。

經調整除稅前溢利由2017年度的5.1億美元,升至2021年度的20.25億美元;過去3年度經調整除稅前溢利率分別為5%、7.7%及16.5%。

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(圖片來源:新傳媒資料室)

至於期內經調整每股盈利,則由2017年度的3.01美元,年年遞增至2021年度的15.7美元,複合年均增長率高達51.1%。

惟疫情一波接一波,不少亞洲區廠房被逼停工;加上航運大擠塞,重創環球供應鏈;與此同時,俄烏局勢緊張令油價急升,本年度變得甚為險峻。

國際運動品牌無一倖免,主攻下游業務的Dick’s亦不例外,首季開局未如理想。截至4月底止第一季度淨銷售27億美元,按年倒退7.5%;期內同店銷售下跌8.4%。毛利9.84億美元,倒退9.5%;毛利率收窄約0.8個百分點,至36.4%。

經調整除稅前溢利率收窄約4個百分點,至12.29%。經調整純利減少29%,至2.6億美元;相當於經調整每股攤薄盈利2.85美元,跌幅24.8%。

管理層對本年度未表樂觀,調低展望預測,料同店銷售將錄得跌幅介乎2%至8%;除稅前溢利介乎10.5億至13.5億美元;經調整每股攤薄盈利介乎9.15至11.7美元。

若以預測中值與2019年度比較,淨銷售、除稅前溢利及經調整每股攤薄盈利分別增長35%、173%及183%。

長線增長動力猶在

Stifel認為,管理層因應外在不利因素將全年度展望下調屬慎重做法,相信其同店銷售表現最快可於第四季度回穩。維持給予「持有」評級,目標價由113美元降至75美元(見圖表二)。

花旗相對樂觀,認為Dick’s首季度同店銷售跌幅已較市場預期的10%為低,毛利率表現亦好過市場預期;故不應因目前宏觀環境而忽略其長線增長能力。目標價由170美元調低至132美元,評級維持「買入」。

Wedbush則指出,首季度無論收入及盈利均已超出市場預期,更重要是管理層指除因外在因素令成本受壓,未見有減價促銷壓力。

惟因應整體行業估值下調,該行將Dick’s目標價由140美元下調至110美元,但維持「跑贏大市」評級。

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(圖片來源:新傳媒資料室)

回饋政策慷慨 宜攻宜守

值得留意,公司的回饋政策相當慷慨,過去3年度平均用於派發股息及回購股份,佔總資金分別27%及53%。單計去年度便回饋股東約18億元,其中回購1,080萬股股份涉資12億美元,派發股息共6.03億美元(當中包括每股特別息5.5美元)。

縱使今年外在環境充滿挑戰,以Dick’s截至4月底止持有現金等值達22.51億美元,同時未有動用銀行備用貸款,穩健的財務狀況有能力維持回饋政策。兼且年初至今股價已累積下跌逾三成,利淡因素反映得七七八八,現水平已呈長線吸納價值,不宜太淡。

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