閱文易鑫眾安在綫 半年檢閱 邊隻仲買得過 | 股市分析 | 半新股

閱文易鑫眾安在綫 半年檢閱 邊隻仲買得過 | 股市分析 | 半新股

2017年下半年,三大「獨角獸」眾安在綫(06060)、閱文集團(00772)、易鑫集團(02858)招股時可謂盛況空前,但半年過後,如今卻是「此一時、彼一時」。
撰文:陳錦興 | 圖片:新傳媒資料室、網上圖片

港股獨角獸 半年檢閱

新經濟公司意味著高增長,也意味著不確定性,尤其是剛剛上市的獨角獸。

在市況熾熱時,投資者規劃他們的美好藍圖,而市場趨保守時,投資者又難免悲觀,只看到昂貴的估值和尚未穩定的盈利。

那麼,三大獨角獸公司這半年多來的業績表現,是否仍能說服投資者繼續投入呢?

閱文可中長線投資

先從上市時創下多項紀錄的閱文說起,這是目前三大「獨角獸」中唯一未有跌破招股價的;儘管現價較上市後高位回落30%,但仍超出招股價逾三成,靜態市盈率約82倍。

2017年業績不俗,淨利潤同比增長14.16倍,達5.56億元人民幣;毛利率由41.3%上升至50.7%;經營利潤率和淨利率均由1%左右增長至12%至13%。

無疑,閱文的財報是新經濟公司標誌性的飛躍式增長,不過市場擔憂的是,在日趨激烈的市場競爭中,其增長是否能夠持續?

一來,其平均月付費用戶數目、月活躍用戶數目以及付費比率,均較上半年輕微下滑;二來市場期待它能如迪士尼一樣,通過優質智識產權(IP)的運營,打造更深的「護城河」。

而閱文的IP運營業務增長速度,遠低於在線閱讀平台,收入佔比由9.7%下降至8.9%。

顯然,閱文也有志於發力IP,其年報中強調已與200多個伙伴建立了內容改編的合作關係,同時參與投資多部小說的影視劇改編。

但這一切是否能兌現為賬面盈利還是未知之數,加上其仍然昂貴的估值,投資者有所顧慮也正常。

閱文
閱文的IP運營業務增長速度,遠低於在線閱讀平台,收入佔比由9.7%下降至8.9%。

但筆者認為,在騰訊控股(00700)強大的內容分發能力支援下,閱文具備強勁的增長潛力,可中長線投資。

至於眾安及易鑫,去年虧損進一步擴大。前者虧損約10億元人民幣,主要因未到期責任準備金,因包含更多較長年期產品而大幅增加,經營開支及手續費、佣金均大幅增長。

其中,已產生賠款淨額按年增長1.03倍,至27.46億元人民幣,手續費及佣金開支按年增1.1倍,賠付率由上半年的52.8%增至59.5%,綜合成本率高達133%,令市場擔憂其能否做好風險管控及如何實現盈利。

閱文
筆者認為,在騰訊控股(00700)強大的內容分發能力支援下,閱文具備強勁的增長潛力,可中長線投資。

捕捉見底回升機會

易鑫是三家企業中沽壓最重的,目前仍較招股價7.7元低逾四成。

去年因可轉換可贖回優先股公允價值錄得177億元人民幣巨額損失,令集團虧損擴大逾百億,不過去年經調整淨利潤大增3.6倍。

雖然騰訊持有其兩成股權,但僅是騰訊眾多投資之一,未能持續吸引投資者的目光。

實際上,去年易鑫無論是自營融資業務還是交易平台業務均錄得逾倍增長,毛利率由49%上升至56%,淨利率由7%上升至12%。

近期美國科網股多次破頂;而下半年小米等多家科技公司赴港上市,或掀起新一輪科技股炒作風潮。

目前暫時落後的半新股「獨角獸」雖然多少存在不穩定性,但其高增長潛力無可置疑,不妨持續觀察。

下半年小米等多家科技公司赴港上市,或掀起新一輪科技股炒作風潮。

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