高增長運動品牌Skechers 調整後投資價值顯現

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環球供應鏈大混亂;加上內地多地區實施封控窒礙零售消費,拖累多個運動品牌龍頭的季度業績表現呆滯,甚至出現倒退。Skechers USA(美股代號:SKX)亦不例外,受累各方面開支增加,最新一季純利錄得跌幅,但產品銷情依然理想,銷售額更創出新高。今年以來,股價已累積下跌一成六,長線投資價值開始呈現。

始創人Robert Greenberg縱橫鞋履市場超過40年,1983年創立LA Gear;離開後於1992年隨即成立Skechers。

公司最早期的產品走街頭搖滾風格,以男性市場為目標;之後逐漸回歸大眾路線,轉攻便服鞋及運動休閒鞋市場。

公司於1999年登陸紐約證券交易所,當年按每股作價11美元,發售700萬股上市,為全球第四大運動休閒鞋履品牌。

公司業務以高速成長,銷售額由1999年的4.24億美元,增至2018年的46.4億美元,20年之間大升10倍。產品銷售至全球逾180個國家及地區,2021年付運鞋履達兩億雙。

去年曾傳出Skechers有意將亞洲業務分拆在港上市,集資約15億美元;藉此令資產價值得以顯現,提升股東價值,事成與否拭目以待。

(圖片來源:新傳媒資料室)

兩頭馬車疫市維持高增長

公司自2022年開始,將業務拆分為兩大部門,分別是批發和DTC(Direct-to-Consumer)。

前者經夥伴渠道銷售產品,包括了百貨店、鞋履零售店、運動用品連鎖集團,以及大型折扣商店。

同時,透過特許經營及授權方式,由第三方經營Skechers品牌專門店,目前全球有近3,000間;其他還包括電商平台,以及具環球銷售網絡的分銷商。

至於直接面對消費者的DTC部門,涵蓋全球逾1,360間自營店及特賣場、自設的電商平台及流動應用程式,以及在大型電商平台設立的網上自營店。

就2021年業績而言,公司來自批發部門的銷售額達37.59億美元,按年上升32.5%;DTC有25.51億美元,增長43.4%。

2020年整體毛利率47.8%;2021年上升至49.5%;同期批發部門毛利率收窄1個百分點,至38.2%;DTC部門毛利率則擴張了4.6個百分點,至66.1%。

次季銷售創新高

回顧最新一季業績,截至6月底止第二季銷售額創出季度新高,達18.67億美元,按年增加12.3%,高過市場預期。

按地區劃分,美國市場佔10.33億美元,上升20.8%;歐洲,中東及非洲市場有3.74億美元,增長7.5%。

亞太市場表現最差,期內銷售額僅升0.1%,至4.59億美元;主因內地多地區因疫情實施封控,致令該市場銷售額大跌19.5%,至2.54億美元。

倘若再按部門劃分,批發部門是主要增長動力,佔銷售額11.4億美元,上升18.2%。其中美國市場尤其突出,銷售額增加34.9%;整體銷售量增加14.8%,商品平均售價亦上升3.1%。

DTC部門相對失色,銷售額7.27億美元,增長4.2%;整體銷售量持平,而商品平均售價上升5.3%。

第二季毛利8.97億美元,增長5.1%;商品提價未足以抵銷運費成本漲幅,致令毛利率收窄3.3個百分點,至48.1%。

另外,各方面營運成本增加,令經營開支上升13.9%,至7.43億美元;經營開支佔比銷售額增加0.5個百分點,至39.8%

期內經營溢利1.54億美元,下跌23.3%;經營溢利率收窄3.8個百分點,至8.3%。

純利下跌34.2%,至9,040萬美元;相當於每股攤薄盈利58美仙,跌幅34%,市場原先預測為53美仙。

公司於第二季在市場回購約63.6萬股股份,涉資2,420萬美元回購股份;累計上半年已回購約130萬股,涉資4,920萬美元。

管理層展望第三季銷售額介乎18億至18.5億美元;每股攤薄盈利介乎70至75美仙,低於市場平均估算84美仙。

全年銷售額預測維持介乎72億至74億美元;不過,全年每股攤薄盈利預測由原先介乎2.75至2.95美元,降至2.6至2.7美元。

(圖片來源:新傳媒資料室)

大行降目標但維持買入

鑒於公司管理層調低全年盈利展望,一眾大行於業績後相應調低目標價,但整體仍看好。

其中Stifel考慮到行業高庫存、提前促銷,以及客流量低等因素,幾乎將全線運動用品及時尚品牌股份的盈利預測下調,Skechers是其中之一;但公司前景仍看俏,維持「買入」評級,目標價由61美元降至45美元(見圖表)。

德意志銀行則指出,展望不似原先預期,主因不利匯兌因素及中國疫情持續,然而,相信投資市場已消化相關因素;故投資評級維持「買入」,但因應調整盈利預測,將目標價由64美元降至51美元。

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圖片來源:新傳媒資料室