6大驅動力拆解 為何銀行股逆市上揚｜封面故事

（一）利率高於預期撐起淨利息收入（NII）

今年聯儲局減息步伐慢於年初預期，使存貸息差維持在相對有利水平。美國銀行（Bank of America，美股代號：BAC）第二季NII按年上漲7%，達到創紀錄的148億美元。
雖然市場預期9月聯儲局將開始減息，但貸款需求在經濟維持溫和增長下仍然穩定，將對衝部分息差壓力。
銀行亦預計下半年NII將會上升，美國銀行重申，第四季利息收入將達到155億至157億美元 ，全年有望錄得6%至7%的增幅。
摩根大通（JPMorgan Chase & Co，美股代號：JPM）2025年上半年NII僅增1%至465億美元，在同業中表現相對遜色。

由於其資產負債表對資產高度敏感，減息環境可能在2026年前後對NII造成壓力。不過，管理層仍上調全年NII預測至955億美元，按年增長超過3%，反映強勁的貸款需求。

（二）股市暢旺帶動投行收入

美股年中再創新高，交投與新股、債券承銷回暖，推動券商與綜合銀行的市場相關收入。
7月下旬標準普爾500指數與納斯達克指數連創收市新高，帶動華爾街交易收入普遍錄得雙位數增長，成為銀行盈利的第二引擎。
高盛第二季股票業務收入創紀錄，按年增長36%至43億美元；固定收益、外匯和大宗商品
（FICC）業務營收為34.7億美元，比去年同期增長9%。

高盛的投資銀行業務費用收入為21.9億美元，同比增長26%。分析師的預期增長率近10%，推動高盛股價創近期738美元的歷史新高。

（三）低估值加高股息 港股展現防守力

在香港與內地，銀行板塊長期低於淨值交易且派息可觀，成為資金在波動市中的「收益型防線」。
以建設銀行（00939）為例，截至週四（8月21日），其股價年初至今升逾28%，惟市盈率仍有約5.51倍；股息率約5.6厘，股民可以「賺息賺價」。
加上早前銀行同業拆息跌，以至本地銀行定存利率已下跌至約1%至2%水平，不少定存產品的年期息率更低於通脹，實際回報趨近於零，令資金追捧高息股。

另外，市場預期美國即將再減息，進一步推動資金尋找高息資產。
相比之下，銀行股不但股息率顯著高出定存兩至三倍，部分更兼具資本增值潛力，吸引長線資金配置「以股代存」。

（四）銀行「瘦身」增市場信心

滙控在2月表示推動全球重組計劃，公司預計在未來兩年內，產生18億美元的重組成本。近期亦一直退出非核心業務。
受累於不良貸款上升、而令中期業績純利倒退逾三成的恒生銀行（00011），早前亦有傳大裁員，個別部門裁員幅度達10%至50%不等。
該行其後指，受「事務調整」影響的員工數目，佔銀行核心業務員總數約1%。
另一邊廂，花旗亦按計劃於今年在內地精簡科技與後勤人手，配合全球重組以壓低成本。

這些措施，提升了市場對銀行未來中長期股東權益回報（ROE）的信心。

（五）回購與派息推升股東回報

美國銀行股近期受惠於資本回饋動作頻頻，帶動市場情緒高漲。
花旗早前宣布回購至少40億美元股票，藉此提升每股盈利及股東權益回報，其股價更一度升至2008年以來新高。
隨着7月初順利通過聯儲局年度壓力測試，多家美國大型銀行亦相繼公布新一輪回饋措施。
摩根大通把季度股息由每股1.4美元，提升至1.5美元，同時啟動規模高達500億美元的新回購計劃，彰顯資本實力。
香港方面，滙控已於2025年5月宣布啟動最高30億美元的股份回購，預計在第三季業績公布前完成。

另一大行中銀香港管理層在3月曾表明，正研究推行股份回購的可能性，進一步提升股東回報的靈活度。
本週剛公布業績的大新銀行集團宣派中期股息每股31港仙，按年增14.8%；而中銀香港在3月亦宣布今年起改為每季派息

（六）主動控風險

市場持續關注本港房地產相關貸款風險。早前更一度傳出銀行考慮設立「壞賬銀行」以吸收不良資產。
不過，金管局隨即澄清無此計劃，並強調香港銀行的資產負債表健康，信貸風險可控，撥備充足，銀行信貸撥備覆蓋率超過140%，盈利良好，相關傳聞並沒有根據。
評級機構惠譽雖預期貸款素質將繼續惡化，但鑒於貸款機構擁有大量緩衝資金，情況可控。

另外，據悉部分銀行亦已對中小型地產商收緊再融資條件，要求額外抵押或擔保，以加強信貸安全。