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    Autodesk縮短合約年期影響業績反而利好?策略有利日後提價 疫後基建上馬直接受惠

    Autodesk縮短合約年期影響業績反而利好?策略有利日後提價 疫後基建上馬直接受惠

    全球從事設計的人士,對AutoCAD絕對不會陌生。作為AutoCAD的開發者,Autodesk(美股代號:ADSK)近40年來不斷改進創新,將設計軟件版圖伸延至各行各業,近年更順應雲端趨勢,將軟件銷售改為訂閱模式,成功鎖定客戶。更重要的是歐美國家於新冠疫情後將大興土木,刺激經濟,作為工程建築設計軟件龍頭,Autodesk收入有望長流不斷。

    撰文:經一編輯部| 圖片:Autodesk網站

    企業家John Walker亦是一名電腦程式編寫員,1982年他創立Autodesk,當時聯同多名電腦程式編寫員合資59,000美元,計劃開發五款電腦輔助設計(Computer-Aided Design, CAD)軟件,期望其中一款可突圍而出。

    最終由Michael Riddle設計的AutoCAD最具發展潛力,Walker隨即以1,000萬美元購入軟件的專利權。當時正值個人電腦高速普及年代,AutoCAD推出市場迅即走紅。

    女CEO變出15億美元收入

    1985年,Autodesk踏上資本市場,進行首次公開招股(IPO)。

    籌得充裕彈藥後,Walker選擇放下管理職務,專注程式編寫工作,並成功開發出AutoCAD輔助軟件,令產品可伸延至建築施工管理範疇。

    Autodesk於1989年已在個人電腦CAD軟件市場取得領導地位,市場佔有率高達六成。

    雖然在市場已擁有絕對優勢,但公司明顯過於依賴單一產品。

    上世紀90年代獲Carol A. Bartz加盟,成為當時美國科技企業當中少數的女性CEO。

    Bartz在公司推行3F口號,即Fail、Fast、Forward,樂於從失敗中汲取經驗再奮勇前進。

    上任後,Bartz對Autodesk進行了不少改革,包括進軍電腦輔助製造(Computer-Aided Manufacturing, CAM)軟件市場,作為多元化發展的開端;同時開始積極併購,以鞏固市場地位。

    1994年,Autodesk全球銷量達100萬套,Walker此時亦決定全身而退,全情投入電腦程式編寫。

    往後在Bartz領導下,14年之間Autodesk業務可用蒸蒸日上形容,由她上任時公司年度收入300萬美元,躍升至2006年的15億美元。期間股價平均每年升幅高達20%。

    Autodesk縮短合約年期影響業績反而利好?策略有利日後提價 疫後基建上馬直接受惠
    (圖片來源:網站圖片)

    轉型訂閱制成本效益提升

    Bartz在任時並非一帆風順。踏入2000年之前,Autodesk未有順應軟件界新趨勢,將永久授權模式改為訂閱制,隨即惹來用家及市場批評公司軟件與互聯網世界脫節。

    以3F為座右銘的Bartz,反省後迅速推出訂閱版軟件,逐步摒棄過時的永久授權模式。

    改革初期,曾經令收入及盈利受壓,惟軟件功能可經雲端隨時隨地升級,令用家體驗大大提升,對產品的忠誠度亦隨之增加。

    更意想不到的是,訂閱制大幅降低了銷售開支,令成本效益於往後幾年持續提升,增加了盈利能力。

    次季盈利勝預期

    Autodesk於8月底公布季度業績,截至7月底止第二季收入按年增加16%,至10.59億美元;來自建築、工程及建設(AEC)軟件產品的貢獻最大,有4.78億美元,上升20.5%。

    第二季總賬單金額增加29%,至10.15億美元;經營溢利1.48億美元,微升1.3%;經營溢利率收窄2個百分點至14%;每股攤薄盈利52美仙,增加18.1%。

    撇除非經常性因素,經調整經營溢利3.3億美元,上升26%;經調整經營溢利率提升2個百分點至31%。

    經調整每股攤薄盈利1.21美元,增23.4%;第二季自由現金流1.86億美元,較去年同期增加1.22億美元,好過市場預期。

    預視未來收入情況的幾個指標都向好,第二季剩餘履約價值(Remaining performance obligations, RPO)增加24%至41.4億美元;遞延收入達33億美元,上升15%;未開票遞延收入8.43億美元,增加3.75億美元。

    管理層展望截至明年1月底止全年度收入介乎43.45億至43.85億美元,按年增15%至16%。

    然而總賬單金額展望下調至介乎48.75億至49.75億美元,即升18%至20%;自由現金流介乎15億至15.75億美元;經調整經營溢利率約31%;經調整每股攤薄盈利介乎4.91至5.06美元。

    縮短合約年期有利日後提價

    瑞穗金融將Autodesk目標價由380美元降至370美元,評級維持「買入」(見圖表)。

    該行指出,第二季收入符合市場預期,惟公布業績後股價受壓,主因是管理層對全年度總賬單金額及自由現金流展望較市場預期低。

    展望下調主因是對部分企業客戶的賬單合約安排作出改動所致,並不反映經營狀況轉弱。

    Rosenblatt Securities同樣維持「買入」評級,目標價355美元。該行指Autodesk將企業客戶的賬單合約安排由多年期制縮短為一年期,對今年度業績會有一定影響。

    不過,長遠有利提升價格的靈活度,對未來自由現金流增長亦可有較清晰預視。

    另外,管理層對長遠表現仍然樂觀,有信心產品質素可留住客戶,淨收入留存率(net dollar retention rate)會維持介乎100%至110%的健康水平。

    至於收入及自由現金流,要維持雙位數增幅應無難度。Rosenblatt因應季績上調其2022至24年度訂閱收入預測,並相信未來整體收入的複合均增長率可達15%。

    Autodesk縮短合約年期影響業績反而利好?策略有利日後提價 疫後基建上馬直接受惠
    (圖片來源:新傳媒資料室)

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