CDS價格 市場信心寒暑表

投資

要聞:

債券列明本息還款日及票面息率,理論上債券現金流頗為肯定。惟投資總涉及風險,就債券而言,當中最大風險是違約風險。市場千方百計降違約風險,而承保違約風險的!#信貸違約掉期(Credit Default Swap,CDS)#!在金融市場便應運而生。不過,隨著西班牙國債孳息升至新高,CDS價格亦愈升愈高,大有金融海嘯重臨之勢。

所謂CDS,是債券投資的保險,以保證當債券發行人違約之時,債券投資者可以取回本金。債券投資者要購買保險,就須在債券到期前,定期支付保險金。所以,CDS價格反映了某類債券的保險金水平,相當於債券本金的某個百分比,故一般以點子表達。CDS最早出現於上世紀90年代初期,據指CDS最高峰時承保資產規模達62.2萬億美元;直至2012年初,承保資產規模跌至25.5萬億美元。金融海嘯爆發前,AIG旗下的金融產品(AIGFP)為全球最大CDS發行商之一。當有公司違約,AIG就須向CDS買家支付相關債券的票面值;相反,AIG早前收下的保險金就可以袋袋平安。

業主斷供 AIG大出血

AIG發行林林總總的CDS當中,其中一項就是承保按揭擔保證券(MBS)不違約。惟隨著美國業主斷供,令MBS投資者不能定期收回本息,不但AIG要大出血,最終更要由聯邦政府拯救。這邊廂,各國政府在金融海嘯期間,拯救不少陷入財務危機的金融機構,AIG是其中之一。那邊廂,「歐豬」五國亦因為種種結構性原因,令政府債台高築情況更為嚴重,導致西班牙的CDS價格狂飆。所以,2012年8月底西班牙CDS價格亦創新高,之前希臘危機愈演愈烈之時,CDS亦高見過萬點子,相當於本金的超過100%。換句話說,如希望為手上的「歐豬」國債券買保險,投資者須要支付更高保險費。此外,交易員亦會利用CDS獲利。當交易員相信有債券將出現違約時,相關CDS價格仍處於低位時,交易員即可以提早購入。如果交易員預測無誤,便可以獲利。無疑CDS可成為交易員的獲利工具,惟環球金融市場實在太混亂,連擁有主權的政府也有機會破產,相信未來CDS的價格只會愈來愈高,猶如金融海嘯重臨。然而,在這個違約風險大增的年頭,日後未必有這麼多金融機構願意發行CDS,為債券持有人對沖風險。