有一隻高息內房股 市盈率低 抗跌力強 | 港股分析

有一隻高息內房股 市盈率低 抗跌力強 | 港股分析

【港股分析・內房股】美股本週走勢基本上是由財經新聞主導,市況差時追沽、市況好時追買,肯定會「左一巴、右一巴」打面。耗損元氣之餘,又打擊信心。現時情況下,較穩妥的做法當然是繼續聚焦業績股。

撰文:周梓霖

紥根於粵港澳大灣區

美股本週走勢基本上是由財經新聞主導,市況差時追沽、市況好時追買,肯定會「左一巴、右一巴」打面。耗損元氣之餘,又打擊信心。現時情況下,較穩妥的做法當然是繼續聚焦業績股。

雖然指數走勢飄忽,但投資者仍然很理性,於跌市時估值低的股票保持強勢,筆者說的就是內房股。

上週有三隻中型的內房股打頭陣,分別是時代中國(01233)、越秀地產(00123)及首創置業(02868),三者全部逆市走強,畢竟其各自有吸引之處。

現集中談談民企內房時代中國,這是公司改名後首次發布的業績,表現亦非常亮眼。

紥根於粵港澳大灣區,公司去年合同銷售額大增41.9%至416.3億元人民幣;股東應佔核心利潤上升40%至25.3億元人民幣。

股息率接近5厘的內房股

最重要是豪派末期息每股0.4143元人民幣,現價股息率接近5厘。

對於內房股,市場向來看重銷售、土地儲備及負債這三大方面。先說銷售,時代中國今年銷售目標定於550億元人民幣,在去年銷售額基礎上增加32%。

公司作風實幹,近年銷售目標都能做到有餘,就如去年銷售額目標僅是325億元人民幣。

當然銷售目標也要有資源支持,對比公司今年預計推出1,000億元人民幣可售儲備,還未計算舊改項目轉換所帶來的潛在土儲,去化率55%絕對有空間令公司今年達標。

去年底,公司土儲覆蓋九個城市,總土地儲備建築面積為1,684萬平方米,平均成本僅為每平方米2,971元人民幣。

今年滾動市盈率不足3.8倍

若以市場均價14,000元人民幣計,可售貨值逾2,300億元人民幣。

負債方面,時代中國淨負債比率回落至57.6%,以去年購地節奏下維持60%以下水平,加上融資成本亦隨住舊有高息債務到期後逐漸回落,去年平均融資成本按年回落0.7個百分點至7.6%,整體來說財務穩健。

值得一提的是,公司可換股債券已於去年悉數兌換,而投資者亦於今年初以配股方式將持股悉數沽出,公司流通量改善的同時,亦將不明朗因素掃除。

最後當然要談談估值,由於內房股銷售及會計入賬有時差,又有併表與不併表問題,估算盈利時要將之考慮在內才合理。

時代中國現時綜合土地應佔權益大約於75至80%之間,以其土儲成本及融資成本來看,中短期淨利潤保持於10%水平預料問題不大。

低估才是硬道理

以今年銷售目標550億元人民幣及應佔權益75%計,集團今年銷售保守能為未來帶來逾40億元人民幣淨利潤。

時代中國市值約190億港元,對應今年滾動市盈率不足3.8倍。正所謂「低估才是硬道理」,難怪其公布業績後備受追捧,如此抗跌。

編按:作者周梓霖為海納資產管理,投資經理,前對沖基金操盤手,持有特許金融分析師(CFA)資格,擅長價值投資及事件驅動投資法,著有暢銷書《港股游擊戰─以弱制強致勝法》。

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(作者聲明:本人為證監會持牌人士,執筆時基金客戶及筆者沒持有以上股票。)

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