研發競賽後來居上 強生價值再顯現︳美股推介

原本的強生擁有醫藥、醫療設備及健康消費品三大業務。
疫情爆發時，公司在研發疫苗上落後於對手，股價自然更加落後。
2022年，強生作出重整決定，將發展已成熟的健康消費品，分拆為Kenvue（美股代號：KVUE）獨立營運。
Kenvue於2023年上市後，強生更集中資源發展醫藥研發。

銷售勝預期 腫瘤藥領跑

強生最新一份成績表，第二季銷售237.43億
美元，按年上升5.8%，好過市場預期：按地區劃分美國市場貢獻銷售135.44億美元，增長7.8%。
其他國際市場有101.99億美元，增加3.2%；當中歐洲佔53.87億美元，增長3.3%；西半球市場（不計美國）銷售12.06億美元，下跌0.5%；亞太及非洲地區36.06億美元，增加4.4%。

按業務劃分，雖然有關新冠的藥品銷售欠理想，但受到Erleada、Carvykti、Darzalex及
Rybrevant/Lazcluze等多款腫瘤藥品、免疫學研發藥品Tremfya和Simponi，以及神經科藥品Spravato銷售帶動，創新醫藥銷售增4.9%，至152.02億美元。
其中腫瘤藥品在創新醫藥業務貢獻最大，有63.12億美元，增加24%；免疫學研發藥品銷售則倒退15.4%，至39.93億美元；神經科藥品20.51億美元，上升15.1%；肺高壓藥品銷售增加7.1%，至11.13億美元。

傳染病藥品8.03億美元，跌16.8%；心血管及其他藥品9.3億美元，增長4.2%。
醫療科技銷售貢獻有85.41億美元，上升7.3%，當中收購及資產剝離帶來2%正面影響；其次主要受惠電生理學產品、旗下心血管領域醫療器械公司Abiomed，以及外科傷口療合產品所推動。
第二季毛利錄161.15億美元，增加3.4%；毛利率收窄1.5個百分點，至67.9%。經營溢利64.91億美元，上升12.9%；經營溢利率擴闊1.7個百分點，至27.3%。
純利錄55.37億美元，增長18.2%；純利率23.3%，提升2.4個百分點。每股攤薄盈利2.29美元，增幅18.7%。

撇除收購、剝離及匯兌等非經營性因素，第二季營運銷售按年上升4.6%。

股息繼續遞增

經調整經營溢利81.88億美元，減少2.6%；經調整經營溢利率收窄2.9個百分點，至34.5%。經調整純利66.99億美元，下跌2.1%；經調整純利率28.2%，收窄2.3個百分點。經調整每股攤薄盈利2.77美元，跌幅1.8%。
第二季錄得自由現金流出62億美元，2024年同期有自由現金流入75.07億美元。有超過60年派息年年遞增的「股息王」，回饋未有令捧場客失望，季度股息有1.3美元。
管理層指，次季業績強勁，顯示出醫療科技及創新醫藥兩方面的多元營運實力；相信公司的產品組合及研發管道，可以在下半年繼續帶領業績增長。

預計在肺癌、膀胱癌、重度抑鬱症、牛皮癬、手術和心血管等領域，在監管規則容許下，繼續以變革方式改善人類壽命。
因應次季業績理想，管理層調高了全年展望預測，料銷售按年增長5.1%至5.6%，至介乎932億至936億美元，高於4月時預測的910億至918億美元。
營運銷售則介乎927億至931億美元，即上升4.5%至5%；經調整營運銷售增長介乎3.2%至3.7%，高於之前的2%至3%。
預測全年經調整每股攤薄盈利10.8至10.9美元，增幅8.2%至9.2%；經調整營運每股攤薄盈利10.63至10.73美元，增幅6.5%至7.5%。

瑞銀上調目標價至190美元

因應次季業績強勁，瑞銀將強生目標價由180美元，調高至190美元，維持「買入」評級（見圖表）。
該行指出，雖然預期治療免疫系統疾病的
Stelara銷售將因競爭加劇而減少，但整體創新藥，以至醫療科技產品會維持穩健增長，下半年盈利預測有望上調。
Guggenheim則指，美國食品藥物監督管理局有機會於秋季，對強生的膀胱癌藥品TAR-200開綠燈，最近又獲得該局批准用於重症肌無力治療的Imaavy，均為日後銷售增長添加動力，但考慮到部分產品專利即將到期，只給予「中性」投資評級，目標價167美元。