Blackwell交付在即 輝達最新季績見真章

中美在貿易談判暫時取得理想進展，雙方決定降低關稅並暫緩執行90天。
往後的友善舉動，如美國下調小包裹關稅，以至中國允許恢復接收波音（The Boeing Company，美股代號：BA）飛機等，顯示出雙方均希望日後會談可更進一步，達致一個共同接受的方案。對一眾美國超級巨企來說，維持中美正常貿易是最理想的結果。

關注美國會否鬆綁出口限制

不過，對於高端晶片而言，情況未必一樣。
美國商務部5月上旬宣布，將撤銷前朝拜登所提出的人工智能晶片出口禁售政策，一度為一眾美國晶片企業，帶來限制鬆綁的希望。
但特朗普政府似乎只是計劃將相關規管簡化，旨在向中東及東歐等地區示好，放寬出口審查；對中國、俄羅斯等國家，仍會以國家安全風險為由作出限制。

料美國未有新規則出台之前，仍然會嚴格限制高端晶片出口。

收入動力足 惟毛利率收窄

為應對可能進一步收緊限制，輝達已作好準備。
據悉已計劃將供應中國市場的H20晶片再作調整，包括縮減記憶體容量，預計7月出貨；功能一降再降，可滿足到美國規管，但中國客戶會否仍樂於接受是另一番話。
輝達話事人，以至其他科網巨企始創人如蓋茨（Bill Gates），均勸告美國政府取消對中國的晶片出口禁令，但無功而回。
據輝達估算，中國的AI晶片市場規模可達500億美元，無法正常供貨會一大損失。
回顧輝達2025財年第四季度業績，大致好過市場預期，截至1月26日止季度收入，按年增長77.9%，達393.31億美元創新高，按季亦上升12.1%。

當中數據中心分部是火車頭，貢獻收入達356億美元，按年大升93%，按季增長16%。
不過，毛利率按年收窄3個百分點，至73%，
按季亦收窄1.6個百分點。
經營溢利240.34億美元，增長76.5%；純利錄220.91億美元，上升79.8%；每股攤薄盈利89美仙，增幅81.6%。
撇除非經常性因素，經調整毛利率73.5%，按年收窄3.2個百分點，按季收窄1.5個百分點。
經調整經營溢利255.16億美元，增長73%。
經調整純利220.66億美元，增加71.8%；經調整每股攤薄盈利89美仙，增幅71.1%。

首季度展望中規中矩

綜合全年度收入1,304.97億美元，增長114.2%。毛利率擴闊2.3個百分點，至75%。
經營溢利814.53億美元，增加147%。純利728.8億美元，增長144.8%；每股攤薄盈利2.94美元，增幅147%。
經調整毛利率提升1.7個百分點，至75.5%。
經調整經營溢利867.89億美元，增加133.7%。
經調整純利上升129.8%，至742.65億美元；經調整每股攤薄盈利2.99美元，增幅130%。
展望今年第一季度收入430億美元，上下波動區間約2%。預期毛利率及經調整毛利率分別70.6%和71%，上下波動區間約0.5個百分點，即按季將持續收窄。

預測經營開支約52億美元，即按季增加約一成；經調整經營開支約36億美元，增加約6.5%。
總投資達5,000億美元的美國人工智能基建計劃Stargate，5月初啟動全球版OpenAI for Countries，首階段將與十個國家展開合作，協助各國打造AI基建。
輝達將會是Stargate的主要技術夥伴。而目前全球首500超級電腦，有超過七成半是由輝達的技術支持。

看好代理及機械人需求

管理層指出，企業為訓練人工智能大模型產生更精準答案，對算力需求有增無減，帶動最新Blackwell晶片需求強勁。
在Blackwell不斷有訂單下，季內已帶來數十億美元銷售，公司正加緊提升產量；更相信為人類代勞執行工作的人工智能代理（Agentic AI），以及包含機械人、自動駕駛等物理人工智能（Physical AI）的高速發展，將會是下一波人工智能革命，創造更大市場空間。

輝達將於5月28日派2026財年首季度成績表，摩根士丹利相信，隨著Blackwell晶片今年開始付運，對業績的帶動作用將會浮現。
該行維持「增持」評級，目標價160美元（見圖表）。