維修王Home Depot 靜待需求復甦

Home Depot剛於8月中派發成績表，截至8月3日止第二季度銷售錄452.77億美元，按年上升4.9%，符合市場預期。

上季業績未受關稅衝擊

毛利151.25億美元，增加4.9%；毛利率33.4%，與去年度同期大致持平。
經營溢利65.55億美元，微升0.3%；經營溢利率收窄0.6個百分點，至14.5%。
純利45.51億美元，微跌0.2%；每股攤薄盈利4.58美元，跌幅0.4%。
撇除非經常性因素，經調整經營溢利
66.94億美元，增加1.1%；經調整經營溢利率收窄0.5個百分點，至14.8%。
經調整每股攤薄盈利4.68美元，增幅0.2%，較市場預測的4.67美元略低。

大數不過不失，營運指標則有所改善。第二季整體同店銷售增長1%，較去年同期下跌3.3%明顯改善；單計美國市場同店銷售增長1.4%。
期內可比較客戶交易量由下跌2.2%，改善至下跌0.4%；總交易宗數由4.51億宗，下降至4.47億宗。可比較每單收入由下跌1.3%，轉為增長1.4%。平均每單收入由88.9美元，上升至90.01美元。

多元採購降進口成本壓力

集團上半年經營現金流有89.68億美元，減少19.38億美元。季度止持現金及等值28.04億美元，增加11.91億美元。
管理層指第二季度業績符合預期，去年下半年的銷售動力得以延續，主要由於市場上小型家居修繕工程仍較多，帶動相關需求。

而自美國總統特朗普推出關稅措施以來，Home Depot對有關成本影響所提不多；今次業績終於開口，指出部分進口產品價格已較上季度明顯增加，無可避免要加價轉嫁部分成本，但強調不會「一刀切」。
所有商品提價。目標將現時約一半商品供應來自美國以外市場，透過多元及本土採購，將單一地區進口佔比，降至不高於一成。

藉收購SRS滲透專業市場

事實上，過去幾年高息環境下，主攻家居消費者市場的Home Depot，已意識到銷售將會呆滯不前，有必要進佔新市場。
2024年3月便作出歷來最大型收購，以逾182億美元，向私募股權投資公司Leonard Green & Partners及Berkshire Partners，收購同業SRS Distribution。

與Home Depot不同，成立不足20年的SRS，目標客群是專業人士，如屋頂維修員、園林藝師和泳池承建商，經銷相關建築產品及設備。
SRS在全美有760多間門店，年度收入超過100億美元。
收購除有助Home Depot提升專業產品系列，令業務覆蓋更大市場，值得留意SRS本身是併購老手，創立以來已有過百次收購經驗，業務規模持續壯大。今年6月SRS便以43億美元代價，收購建築材料分銷商GMS，目標進一步擴大承建商客群，預計交易可於明年初完成。
雖然關稅影響開始浮現，但Home Depot仍充滿信心，維持全年度展望預測，料全年度銷售增長約2.8%，同店銷售增長約1%。

預測毛利率和經營溢利率分別約33.4%及13%；經調整經營溢利率13.4%。
每股攤薄盈利預計由去年度的14.91美元，下跌約3%；經調整每股攤薄盈利則由15.24美元，下跌約2%。
主要考慮到宏觀經濟不明朗，以至高利率環境，均抑制較大型的家居修繕工程或延後進行。

大行調高目標價

不過，近期按揭利率稍為回落，對樓市會有支持，相信對家居修繕用品需求有一定幫助。
長遠來說，管理層仍然樂觀，深信市場上大型家居修繕工程只延遲推進，整體市場仍充滿韌性，要為需求重現隨時做準備。
全年度淨利息開支22億美元。預算全年度資本開支佔銷售比例為2.5%；新店數目約13間。

而截至第二季度止，公司經營全球2,353間門店，當中2,031間遍布全美50個州份、加拿大有182間，以及140間位於墨西哥。員工人數超過47萬人。
大行瑞穗維持給予Home Depot「跑贏大市」評級（見圖表），認為第二季度業績已顯現復甦勢頭，可預計第三季度會持續有改善，故將目標價由435美元，調高至450美元。
另一大行摩根士丹利亦將目標價由415美元上調至430美元，並預測其2027年度每股盈利可達17.9美元，維持「增持」評級。