索羅斯式攻擊 Terra歸零

利用聰明錢製造死亡螺旋 拆解「索羅斯式」攻擊如何令Terra歸零|徐風

虛擬貨幣

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穩定幣TerraUSD(UST)上週「爆煲」,不過坊間未能清楚解釋Terra歸零始末,甚感可惜。

所謂穩定幣,即是加密貨幣的價格與美元作1:1的掛鈎,與港元與美元掛鈎相似。至於UST掛鈎的方法則具創新性:利用Terra代幣的價值,為UST提供支持。

舉例來說,如果Terra價值100美元,用戶可以燒毀1粒Terra,鑄造100粒UST;反之亦然。

每種穩定幣都會面對價格波動的風險。以港元兌美元為例,一旦跌穿7.85水平時,金管局就會利用外匯儲備「接錢」限制波動。

1997年金融風暴一役,「金融大鱷」索羅斯衝擊東南亞多國與美元的聯繫匯率,先向海外銀行借入當地貨幣,待美國加息,當地市場外資不斷流走時大手沽出當地貨幣,同時力沽期貨,結果多國央行不夠美元儲備捍衛聯繫匯率相繼「投降」,任由當地貨幣大幅貶值,索羅斯大賺離場。同樣的手法,在UST「爆煲」時,也上演一次。

索羅斯式攻擊 Terra歸零 索羅斯
(圖片來源:Getty Images)

利用聰明錢製造死亡螺旋

營運方的「銀行」Anchor一直以質押UST可獲20%年回報,吸引用戶購買UST,令UST爆煲前規模高達140億美元,而Terra當時市值約300億美元;加上購入約20億美元比特幣(Bitcoin)作為儲備,似乎有力支撐突如其來的波動。

不過,UST聯匯制度的弱點在於Terra。投機者可以大量購買Terra及UST現貨,並存在Anchor之中,供日後「掟貨」及操控市場之用,同時利用交易所沽空Terra及UST期貨「搵食」。

當加密貨幣市場因環球加息而受壓,就是投機者攻擊UST之時。

首先放售一小筆UST,將UST壓低至1美元,測試市場反應。營運方竟聲稱UST跌至0.95美元才會救市,直接給予攻擊者「目標價」,於是後者將Anchor所持有的UST抽走,並繼續掟貨。質押UST規模大幅縮減,令跟風投資的「聰明錢」趁勢離場,進一步推低UST的價格。

UST「脫鈎」後,理論上透過套利,可以換回更多Terra賺錢。故攻擊者要同時「怒掟」Terra壓低價格,逼使其他投資者擔心價格下跌,更爽快賣出UST及Terra。

索羅斯式攻擊 Terra歸零 利用聰明錢製造死亡螺旋 拆解「索羅斯式」攻擊如何令Terra歸零|徐風
(圖片來源:[email protected]

當Terra愈跌愈低,直至其市值低過UST市值時就會出現「死亡螺旋」:由於UST必然兌換相當於等值1美元的Terra,致Terra愈換愈多,但供過於求下促使更多Terra持有者拋售,就愈不值錢,市值不斷縮減,與UST的市值差額愈來愈大,直至Terra歸零為止。

擺在營運商的問題是:20億美元比特幣儲備,到底是救UST,還是救Terra?他們似乎選擇救前者。於是讀者們可以見到,上週三(5月11日)UST在0.8至0.9美元橫行了接近一天,但Terra價格則受死亡螺旋衝擊,以及營運方出售超過80,000粒比特幣令市場情緒轉為負面,致價格跌了一半。

當營運方資金燒盡,情況未有改變,只能任由死亡螺旋持續發展,Terra及UST雙雙歸零,投機者期貨倉位則大賺。

金融風暴後,各國除加強外匯儲備外,央行之間也加強合作,推出多種跨國貨幣互換協議,「索羅斯攻擊」從此銷聲匿跡。

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圖片來源:[email protected], Getty Images