再保險利潤大 股神巴菲特都有買｜封面故事

要理解再保險企業的豐厚利潤，必須剖析其兩大核心收入來源：第一、承保利潤。再保險公司向保險公司承擔部分風險，並收取保費。

如果收取的保費總額，在扣除實際索賠和營運開支後仍有盈餘，即產生承保利潤。這考驗著再保險公司的精準定價能力和風險管理水平。

第二、投資收益。這是再保險業最獨特且最具價值的利潤來源。再保險公司在收到保費到實際支付索賠之間，可以將這筆暫時持有的資金用於投資，這筆資金被稱為浮存金。

成本極低貸款

巴菲特曾稱：「浮存金是我們持有但不擁有的資金。保險公司在營運過程中，在損失和賠付之前就收取了保費，所以有了浮存金。」

浮存金在性質上是負債，但由於索賠往往滯後發生，這筆資金的持有期可以很長。若承保端能錄得盈利，則意味著再保險公司是用成本為零甚至為負的資金進行投資，大大優於需要依賴銀行借貸或發債融資的企業。

正是在這個高度資本密集、且具備強勁定價權的行業中，巴菲特旗下巴郡的再保險板塊顯得尤為重要。對巴郡而言，集團旗下的保險業務（包括通用再保險公司（Gen Re）、政府僱員保險公司（GEICO）等）提供了源源不斷、且資金成本極低的「無息貸款」。這筆龐大的資金池，正是巴郡能夠進行大規模、長線投資、並屢獲超額回報的「彈藥庫」。

Gen Re是巴郡於1998年收購的全球頂級再保險公司之一，它在保險價值鏈中扮演著至關重要的上游角色，被譽為保險公司的「保險公司」。Gen Re的主要業務是向其他保險公司提供風險轉移服務。

與Gen Re的上游業務不同，GEICO是巴郡的初級保險公司，它直接面對消費者，專注於汽車保險領域，是美國最大的汽車保險公司之一。

20年間，巴郡的浮存金從460億美元成長到1,710億美元。巴郡將這些來自Gen Re、GEICO等子公司的低成本浮存金，配置到其看好的股票和實業投資中。

在高通脹環境下，浮存金的低成本優勢，使巴菲特能夠從容地投資於那些能有效對抗貨幣貶值、具有強大競爭力與定價權的資產。