全球流動性充裕與政策利好推升股市動能

全球貨幣供應在美元走弱及多國減息環境下接近歷史高位，充裕流動性推動全球股市上揚。美國通過「大而美法案」，顯著提升市場對經濟增長的預期。儘管美國最新宣佈的關稅幅度與「解放日」水平相近，市場對後續貿易談判及關稅下調抱持正面預期。

中港市場步入回暖軌道 主動型資金配置仍審慎

中港股市受惠於全球流動性充裕，配合被動資金持續流入，加上宏觀經濟數據正逐步改善，相關因素都支持了股市整體表現，不過市場上的主動型基金在中港股市的配置上仍較為審慎。中國A股在科技與金融板塊帶動下，表現開始有回升跡象，而針對改善產能過剩行業的政策改革亦有望成為潛在的催化因素。香港股市則受南向資金強勁流入支持。由於金管局持續買入港元以維持聯繫匯率，HIBOR或會繼續呈現回升趨勢，但在整體市場流動性仍然充裕下，有關利率相信仍會遠低於過往水平。

美元走弱促使資金重返亞洲市場，風險偏好上升及充裕流動性支持區內風險資產表現。亞洲市場估值分化顯著，印度及台灣股市估值偏高，香港、中國及南韓接近歷史平均，而東南亞整體偏低。日本在面臨選舉不確定性與債息上升壓力下，其風險資產市場或會出現調整。拉丁美洲上半年表現亮眼，但突如其來的關稅升級超出市場預期，遠高於「解放日」水平，短期內料將加劇市場波動性。

債市持續穩健 黃金具避險功能

債市方面，亞洲信貸市場整體則仍然保持穩健。雖然亞洲投資級別債的信貸息差回落至歷史上偏緊的水平，但其絕對孳息率仍然具吸引力，即使有個別的信貸風險事件亦未有明顯動搖到市場上的投資需求。亞洲高收益債券息差已回落至低於歷史平均水平。近期新世界發展延遲支付永續債票息及英皇集團違約事件，引發市場對香港房地產及中小型銀行板塊的關注。儘管如此，市場對亞洲高收益債需求保持穩定，美元走弱亦緩解東南亞企業融資壓力。

新興市場債券方面，信貸息差維持偏窄水平，美國國債孳息率平穩發展、美元偏弱等，都對區內相關債券構成支持。然而，石油輪出國組織 (OPEC+) 擴大產量導致油價下跌，加上美國對銅加徵關稅，將對以大宗商品出口為主的新興市場構成負面影響。

黃金方面，價格繼續處於整固階段，市場風險偏好上升未有導致顯著調整，主要受美元走弱及高市場波動性支撐。各國央行持續增持黃金以保持外匯儲備多元化，地緣政治風險上升亦進一步強化黃金避險價值。

鍾慧欣　惠理基金首席投資總監－多元資產投資