貿易緩和釋放利好　利差收窄提振風險情緒

然而，美國首季GDP增速大幅放緩至0.3%，突顯進口需求前置效應的影響。此外，國際貨幣基金組織將2025年全球增長預測下調0.5個百分點至2.8%，指貿易緊張局勢升級和政策不確定性為主要阻力。

歐洲方面，通脹回落趨勢明顯，歐洲央行因而減息25個基點。中國方面，房地產行業持續承壓，令市場對其今年5%的增長目標存疑。另一方面，美國4月2日宣佈對等關稅措施，拖累標普500指數一度下挫12%，但隨後的反彈收復大部分失地。

5月12日，中美雙方達成削減關稅協議並設定90天暫停期，美方關稅由145%降至30%，中方亦由125%降至10%，消息遠超市場預期。市場普遍認為，雙方將持續推動最終協議，相關談判動向料成未來數月的市場焦點。

亞洲債市值得關注

4月初以來，由於經濟衰退風險迅速重新定價和全球增長預期放緩，亞洲美元債券信用利差擴大。然而，隨著貿易關係緩和，特別是美方宣佈暫停關稅90天後，利差已顯著收窄。雖然亞洲投資級債券及亞洲高收益債券的信用利差有所擴大，但在美國國債收益率下降後幅度收窄。目前，基準亞洲投資級債券及亞洲高收益債券收益率分別為5.5%和9.3%。

中美迅速達成關稅協議為市場帶來利好消息，有助緩解增長風險憂慮，短期內料將提振風險偏好。市場減息預期亦有所延後，目前普遍預期聯儲局將於9月減息25個基點，而非早前預測的7月。

我們認為，亞洲債券所受衝擊相對有限，特別是信用風險較低、利差較穩定的亞洲投資級債券，其總收益率仍具吸引力。我們偏好中期債券，因為10年期美國國債收益率波動仍大，且對通脹意外上行高度敏感。整體而言，我們策略上將保持靈活，預計市場可能在90天暫停期結束後重新定價關稅和增長風險。

至於亞洲高收益債券，我們已減持高Beta債券，並保持流動性以待更佳入市時機。鑒於新發行量有限、違約率偏低及行業結構持續改善，預計信用利差將保持穩定。我們的選債策略將聚焦於具備穿越周期能力、基本面穩健的發行人，同時相信亞洲央行仍具政策空間，支撐區內經濟增長。

葉浩華　惠理基金首席投資總監－固定收益投資

葉先生負責集團的信貸及固定收益投資及組合管理。他自1994年6月開始職業生涯，在固定收益行業擁有豐富的投研經驗。