地緣政治推動油價上升 市場應如何解讀

從經濟層面而言，較高油價可能為經濟大部分領域帶來壓力，儘管其影響程度已隨時間而減弱。油價上升會增加消費者成本，特別是對低收入家庭影響更大，因其燃料開支佔比更高。
不過，筆者公司認為由於科技創新及能源轉型的推動，整體經濟對石油的依賴程度已大幅下降。
從宏觀角度看，較高油價確實會對經濟大部分領域造成壓力，包括消費成本上升與營運開支增加。低收入家庭因燃料支出佔比更高，受影響尤為明顯。
然而，值得注意的是，隨着科技創新及能源轉型加速，主要經濟體對石油的依賴已經大幅下降，使油價上升對整體經濟造成的直接衝擊較以往減弱。這一結構性變化為經濟增添一定韌性。

油價變動牽動通脹預期

油價變動同時會牽動通脹預期。近年通脹放緩部分源於能源價格回落，若油價持續走高，可能令通脹回落速度受限，並增加央行維持偏緊政策的可能。
雖然現階段油價上升帶來的通脹壓力仍屬可控，但地緣政治不確定性提升往往會放大市場敏感度，這點值得留意。
當前消費者信心仍然偏弱，而投資者信心則相對穩健，這種差異也反映在股市估值及領漲板塊之中。
從不同資產及行業的歷史相關性來看，由地緣政治推動的油價升勢通常偏向短暫。能源板塊與油價的相關性最高，而工業板塊因為為能源行業提供設備，並牽涉航空、航天與國防等領域，在地緣政治緊張時，亦往往有相對較佳表現。

收益導向板塊及部分價值型股票，包括部分中小型企業，亦對油價上升較為敏感。
值得一提的是，市場近期的風格及板塊表現已反映部分這類動態，投資者需避免僅因油價短期波動而重複布局。
在貨幣層面上，美元近年與油價呈現溫和正相關，反映美國在全球能源生產中的地位愈見重要。
然而從更長期歷史看，兩者關係曾偏向負相關，因油價上升以往更有利於能源進口國，而非美國。這提醒市場：油價與貨幣關係並非固定，而是會隨能源格局轉變而改變。
筆者公司一般不會因應單一地緣政治事件，而大幅調整整體資產配置觀點。
油價的變動固然重要，但其影響往往較為暫時。對長期投資者來說，更關鍵的是保持紀律，專注資產本身的基本面，而非受短期情緒左右。

高沛樂

Paul Kalogirou

宏利投資管理

亞洲區多元資值執行總監

兼客值投資組合管理主管