市場起伏與逆轉

過去六週的市場動盪，主要源於美國衰退可能性的急劇變化。市場的賣出和買入訊號，均與總統特朗普的言論密切相關。
過去六週，投資者的遭遇因人而異，其中按兵不動的人收穫不錯。年初至今，MSCI世界股票指數上漲4%；歐洲股票指數的升幅介乎於10%至20%。

恐懼還是貪婪

然而，如果投資者理智地減少股票權重，特別是縮減美國的投資比例，那麼4月9日以來的股市強勢反彈後，他們的好成績機率將是一半一半。假如成功抓住市場時機，他們將能交出漂亮的成績單。
市場參與者和經濟學家的情緒波動前所未見。美國增長股表現最佳，自4月1日以來，標準普爾500資訊科技指數上升13%。在關稅風波期間，美國市場僅錄得有限升幅。不過，許多人認同全球增長前景較年初轉差。

根據現有資訊，關稅將處於歷史高點，對貿易流向和供應鏈關係構成影響。
現在的市場評價已經回到缺乏吸引力的過去水平。標準普爾500指數的12個月預測市盈率（PE）為20.4倍，處於過去10年分布的第76百分位。美國股票的評價再次升至高點，標普500指數的PE比超過20倍。
債券孳息率依然具吸引力，特別是信貸投資。根據過去20年的數據，目前的信貸指數孳息率大致處於歷史分布的第三和第四分位數。美國和英國的信貸市場孳息率最具吸引力，預計央行放寬政策將支持兩個市場的回報表現。
雖然通脹引起債券投資者的擔憂，但最近傳來好消息。在4月，美國整體消費物價通脹率為2.3%。近期能源價格下降帶來正面影響，且目前尚無證據顯示關稅轉嫁至最終價格。

為了向退休的巴郡（美股代號：BRK.A）掌舵人「股神」巴菲特致敬，筆者特意研究他最常用的股票市場評價指標，將市值與國內生產總值（GDP）作比較。
根據LSEG Workspace Datastream的數據，美國的股票市值與國內生產總值比率約為200%。其他國家的可比較數據顯示，瑞士的比率為216%，英國和法國約為100%。然而，美國的比率持續提高，格外引人注目。在十年前，美國的比率與英國相若，但如今美國市場的價值已是國內生產總值的兩倍。自全球金融危機後，美國的比率只升不降，升勢僅在疫情期間輕微受阻。

美國政府和聯邦儲備系統推行的多項政策、財政擴張貨幣化，以及科技產業的快速成長，全球其他地區對美國市場的投資信心共同促成美國股市估值大幅攀升。惟目前美國市場極為昂貴，投資者的看法可能產生變化。關稅的混亂局面結束不久，實際數據尚未及時反映經濟是否受損，預期投資者面對更多不確定性。