迎來2026年 樂觀展望存風險

通脹：先進經濟體的通脹率似乎已經穩定在2%至3%的範圍內。市場普遍持樂觀態度，美國通脹保值債券的盈虧平衡率介乎2%至2.5%，歐元區約2%；英國則約3%。
這暗示市場預期在未來一年內，通脹有望在不需要大幅加息下進一步放緩。即使關稅對美國通脹的影響尚不明朗，市場仍保持樂觀的態度。
股票：展望似乎有利於風險資產持續表現良好。股票方面，盈利預期仍保持強勁。以標準普爾500指數為例，12個月的每股盈利增長預測，已由2025年5月的11.1%，升至14.4%。
根據機構經紀商預測系統（IBES）的預測，2025年美國、歐洲、日本及新興市場的盈利增長預期都呈上升趨勢。如果市場預期的利率走勢穩定，且市盈率沒有太大變動，那麼股票回報應該會與盈利增長同步。

市場觀點欠一致

市場對未來的展望並不十分明確，我們聽到有人預測標普500指數有望升至8,000點，但同時對於估值和集中度的擔憂仍然存在。
市場普遍相信2026年將是歐洲股市的表現之年。尤其在德國的支出計劃提振下，增長前景進一步走強。
美國宏觀經濟方面，尤其要密切關注勞動市場數據。延遲公布的2025年10月和11月美國就業數據證實了今年以來——就業增長已經停滯。
2025年美國新增約49萬個就業崗位，遠低於2024年的200多萬個。同比就業增長率正逐步迫近零，這通常只在經濟衰退邊緣時才會出現。

勞動市場預示下行風險

一如既往，投資者須以長遠角度看待事件。近年股票回報異常出色，尤其美股因為人工智能（AI）熱潮推動而表現突出。

債券回報已經回歸正常，實質價值上在未來仍保持正面。我們已經有一段時間沒有經歷經濟衰退（疫情期間除外），這本身就是盈利預期的一個風險。
美國勞動市場數據疲弱，可能促使聯儲局在通脹仍高於目標水平下，仍然進一步減息。
分散投資依然是關鍵，這點永遠不變。如果出現經濟衰退，股市最終可能會出現價格下調，而債券收益率可能再次變得不具吸引力。
投資總是充滿想像空間，筆者相信2026年也會充滿驚喜——祝大家投資愉快！

Chris Iggo

法國巴黎資產管理

安盛投資核心部

首席投資總監

（AXA IM CIO for Core Investments, BNP Paribas Asset Management ）