2026展望 亞洲股債逐個秤︳專欄

股市方面，美國經濟放緩的情況似乎仍可受控，而美國聯邦儲備局政策基調轉向鴿派；加上來年的中期選舉，或會帶來額外的支持經濟政策，都有助維持投資氣氛。

中港股市估值上升需盈利支持

然而，內地離岸及香港股市在缺乏新催化因素、宏觀數據偏弱，以及企業盈利預測下調的情況下，短期仍維持區間上落格局。
相比之下，隨「十五五」規劃帶動政策方向更趨明確，雖然外資對中國A股興趣有所回升，但在估值上升及宏觀環境仍然偏軟下，市場走勢呈現更為明顯的分化，資金亦集中於具備盈利能見度的板塊。
整體而言，企業2025年第三季業績平均都略遜於市場預期，後市相關股市若要進一步向上發展，相信要依賴盈利預測向上修訂，來支持有所上升的估值。

其他亞洲股市方面，雖然北亞股市盈利預測有所改善，但市場估值已經去到一個偏高水平；相比之下，東南亞市場則因政治與增長疑慮，而維持低估值。
南韓股票因當地政府的「Value-Up」改革計劃進展、以及記憶體商業週期比預期更強勁而持續受到投資者關注，但整體於年底前開始出現部分獲利回吐的情況。
而台灣股票雖然受惠於人工智能（AI）投資增加，但在股市經過大幅上升後，不少企業股票估值已經升至偏高水平，因此於第四季或會進入較慢的增長週期，同時可能面臨資金被調往美股的壓力。
東南亞股市開始出現轉勢跡象，資金在關稅發展正面、以及政治局勢觸底後逐步回流至區內市場，但相信市場情緒，仍需要更多時間才可被完全修復。

亞債市息差收窄

在債市方面，亞洲投資級債信貸息差極度收窄，2025年以來大部分回報，均來自於存續期上的變化。
亞洲高收益債券價格於2025年11月曾出現輕微調整，但整體信貸息差仍然遠低於歷史平均水平；在新債供應有限下，投資者繼續追逐同一批高收益債券，以爭取收益回報。
金價在突破每盎斯4,300美元後，現時進入一個健康的整固格局，並正在消化早前過度超買的狀態。隨著銀價持續創下新高，金銀價比例亦跌至2021年以來新低。
筆者公司相信，金價有望跟隨銀價走勢而再度回升，同時「美元貶值交易」持續，亦支持市場繼續以黃金來分散持有美國國債及美元資產的風險。

此外，各國央行亦繼續增持黃金作為外匯儲備的一部分，機構投資者現時對黃金偏低的配置水平，亦鼓勵他們進一步增持黃金；加上債市風險上升，預料會持續支持金價表現。