5大多元資產投資主題

（一）貨幣政策的不確定性料將持續高企。
近年來，全球貨幣政策陷入極端不確定性困局，央行頻繁減息引發期貨市場價格波動，這趨勢將在未來數月乃至數年延續。
這種不確定性從何而來？源於兩大關鍵經濟變數——增長與通脹的短期波動加劇，逼使全球央行更加依賴數據，而非前瞻性判斷。
此轉變推動政策機制更趨向被動應對，導致市場對未來貨幣政策路徑信心受挫。
當中的啟示在於過去五年間，儘管股市波動起伏不定，債市波動卻始終居高不下。
展望未來，筆者公司預期持續的貨幣政策不確定性，將使債券市場維持相對高波動狀態，這可能會對多資產投資者的投資組合中，政府債券傳統分散化收益的特色形成阻力。

（二）央行決策者對大幅減息可能趨於謹慎。
這主要歸於全球通脹及其對大眾造成的價格衝擊。過去五年間，許多核心商品與服務價格，已飆漲逾30%。
全球債券利率對許多投資者而言是提供穩健收益的來源，但他們不能期待能重現過往貨幣寬鬆週期中的價格漲幅。此外，筆者公司預期多數國家央行短期內，都不太可能採行或重返零利率或負利率政策的狀況。
（三）全球央行政策將分道揚鑣。
在經濟增長與通脹的拉鋸戰下；加上貨幣政策決策難度顯著上升，筆者公司預期，各國央行將因應各本土經濟情況而採取個別政策。
美國關稅政策的非對等衝擊進一步加劇各區的政策差異，而隨著多國貿易路線開始出現脫鉤跡象，這種分歧將變得更為顯著。

筆者公司認為，2025年全球經濟增長可能會低於預期，但整體將保持正增長。
央行政策分化可能重塑各國利差格局，投資者應在全球利率和匯市發掘相對價值機會，同時善用遠期合約等匯率避險工具，以抵禦貨幣價值波動風險。
（四）全球財政赤字持續攀升恐成常態。
筆者公司預期，利率高企的狀態將進一步延長。這意味著各國政府為償債支付的利息成本，也可能持續居高不下。從美國情況來看，在經濟增長放緩與減稅政策雙重作用下，稅收增長將受限，政府赤字與債務水平難以得到明顯改善。
筆者公司認為，債券發行量將成為全球固定收益市場利率的催化劑。

（五）全球化巔峰已過，美國以外市場機遇來臨。
全球化帶來的通縮效應，令多間美國公司受益。過去十年，環球投資者紛紛加碼美國資產。
然而，新的世界經濟秩序可能改寫全球投資利潤格局，並為非美國地區和行業帶來吸引的投資機遇。從週期性角度觀察，美國政府政策的不確定性相比其他地區日益加劇，這促使投資者將視野轉向其他市場。
隨著美國以外股市機會更具吸引力，投資者對歐洲、日本等非美國資產興趣升溫，可能與美元形成負面反饋循環，威脅美元作為最安全避險貨幣的長期地位。