台積電一股獨大、引爆台股破頂假象？十大權重股嚴重傾斜無限放大「體感繁榮」散戶持倉飽受巨大落差

台積電引爆台股破頂「錯覺」

今年1月5日，台積電收報1,670元創新高，帶動台灣加權指數盤中一度見30,339.32點、收市報30,105.04點，單日升755.23點；成交額放大至7,658.07億新台幣，屬史上第二大成交量。

表面看似是台股「全面亢奮」，但數字背後更值得投資者留意：是次創新高，究竟代表整體市場轉暖，還是被權重機制將「體感繁榮」無限最大？

對散戶而言，最主觀的「破頂錯覺」，是把指數點數當成市場普遍升幅。中央社統計顯示，當日台積電單一股票對加權指數貢獻接近677點，佔大市升幅超過89%；與此同時，下跌公司數目則高達1,398家，形成指數爆升、個股逆向的兩極情況。

這類背馳在市值加權市場並不罕見：當大市上漲的點數來源高度集中，投資者容易將現象誤讀為全面復甦，尤其是散戶持倉並非集中個別權重股，自然更感到更大落差。

這種錯覺之所以在台股被放大，關鍵在權重結構本身。參考台灣期交所「發行量加權股價指數成分股暨市值比重」顯示，台積電市值佔比高達43.0957%。

換言之，台積電幾乎等同「半個指數」：當台積電上行，即使其他股份表現分化，指數仍可能被硬推向新高，亦間接役映台股3萬點更像一個超大型權重股的里程碑，而非全市場盈利與景氣的平均面。

無論台股或美股，指數都必須面對成分股更替、拆股、配股、減資等公司行動，做法往往是透過調整除數／基值去維持指數連續性。台灣交易所的相關說明提到，為使指數值維持連續性，會依總市值變動比例調整基值。

例如，S&P Dow Jones 的「Index Mathematics Methodology」亦指出，除數調整一般在收市後以收市價作計算，以避免非交易因素造成指數不連續。

假如將台股放到國際對照，會更清楚理解「指數比重」如何被制度放大。香港恒生指數近年同樣偏重大型股，但恒指公司文件可見，部分重磅股比重會被調整至8%上限，以減少「一股獨大」扭曲指數代表性。

美股方面，市場也有「納指七雄」比重過度集中問題；據Motley Fool研究統計指出，截至2025年12月，「Magnificent Seven」合計約佔標普500比重34.3%。

至於日本日經225則提供另一種現象：即使不靠市值集中，計算方法本身也能放大少數股份的影響。日經指數公司在官方簡介中直言，Nikkei 225是price-weighted（價格加權）指數。

意味不同市場、不同算法，都可能製造「破頂但不全升」的觀感落差；而台股的特殊之處，在於單一公司權重達到制度級別的極端集中。

台積電為何「一股獨大」

至於台積電為何能在這一刻「獨走」，除了權重效應，亦有相當扎實產業在背後支撐。

其一是AI算力需求持續把先進製程推到供應上限。《路透》早前報道指，Nvidia 因內地需求上升，已與台積電接洽以增加H200晶片產量，新增產能預計自2026年第二季開始；H200採用台積電4nm製程。

當市場相信訂單能見度延伸至2026年中、甚至更後，估值往往會提前反映「供需緊張的溢價」。

另外，AI晶片不只靠晶圓代工，先進封裝同樣成為決定交付速度的瓶頸。外媒於去年初曾引述Nvidia行政總裁黃仁勳談及先進封裝產能仍受限制，並指出封裝因產能約束而成為供應鏈瓶頸之一。

當產能本身變成稀缺資源，能同時掌握先進製程與封裝協同能力的龍頭，更容易被市場視為AI供應鏈的必經之路。

對香港散戶而言，了解指數破頂時，應先把重點放在升市是否由單一權重股主導，才較能判斷所謂「創新高」是經濟景氣全面回暖訊號，還是一家超級龍頭在AI浪潮下把整個指數的體感拉高。

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