今年市場難捉摸 富蘭克林唐崢輝維持中性策略

美股今年初表現平平，跑輸其他主要股市，Stephen指出，因為美股過去多年一直領先，所以現在其他股市跑贏也不出奇。
他透露，其管理的「富蘭克林環球入息基金」已由去年80%投資在美國市場，減至現在的60%，以增加對其他市場的投資比重。

歐洲市場偏好剛需股

不過他亦強調，美國科技七雄（Magnificent 7）仍具獨特優勢，這些國際級巨企的收入來自全球，難以在其他地區尋找替代品。
而事實上，美股在「解放日」出現短暫回調後回升，截至週四（7月3日），標準普爾500與納斯達克綜合指數均創下歷史收市新高，分別報6,279點及20,601點。可見美股的韌性依然強勁。
至於歐洲市場，除了軍工股受惠於地緣政治緊張推高需求外，Stephen亦偏好電訊、醫療健康、煙草等剛需行業。
他表示，這些公司股息率普遍逾4厘，對長線投資者具有吸引力。
但由於年初至今股價已有明顯升幅，他認為短期內未必是加碼時機，會等待更具吸引力的價格再行部署。

對中國市場仍持保留態度

對於中國市場，他的態度相對保守，認為儘管估值較低，但政策風險難以評估，難以計算當中要減值多少，「股價當然比起美國的便宜，但是否便宜得夠多？」
他以中國電動車為例，即使價格具競爭力，但在各國貿易壁壘之下，很難準確判斷最終哪一間企業能真正獲利更多。
「畢竟你不知道一個英國人買那架車，最終要付幾多錢。」Stephen說。
在充滿政策不確定性的情況下，他坦言，若估值水平不足以反映所承擔的風險，或相關疑慮未能釐清，他傾向先觀望，將資金轉向其他市場尋找機會。

留意中期選舉

債市方面，回顧過去幾年債券市場表現，他提到，以往投資級別債券僅有3厘至4厘回報，高收益債亦不過5厘，如今部分高收益債提供近9厘收益，對投資者更具吸引力。

他認為，現時債券不僅具穩定收益，亦有潛在資本回報，是較穩健的資產部署選擇。
即使美股出現特朗普帶來的「驚喜」或短期回調，他亦相信債券能提供一定程度的防守力。
「特朗普永遠不缺乏的就是驚喜，4月的跌市完全是人為，所以他完全是可以製造多幾次這樣的波動。」Stephen說。
Stephen亦提醒，美國中期選舉於來年11月舉行，一旦特朗普所屬政黨失去國會主導地位，就會失去參眾兩院的控制權，他想推行的議案就更難獲得通過。
「所以我們覺得，特朗普接下來會有比較大影響的議案，接下來這一年會出來。」Stephen

預計。
故未來一年將會是政策變化的高峰期，投資者需密切關注。

美債息升至5厘或考慮增持

國際信貸機構穆迪（Moody’s）已於6月中正式將美國主權信貸評級，由最高級「Aaa」下調至「Aa1」。
多年來美國政府債務與利息支出不斷上升，遠高於同級別主權國家的水平，令市場擔心美國會出現債務危機。
Stephen指出，美國十年期國債息率現時約4厘，反映大家覺得美債評級為「Aaa」是不合理的，「若美債真的是沒有風險的話，就不會有4厘息。」
雖然美國長年面對債務問題，但他形容現時的「制衡」終於浮現，例如政府效率部（Department of Government Efficiency, DOGE）制度使財政開支受到一定監管，「美國一個這麼大的政府，每年花那麼多錢，好像沒有一個制衡 ，現在終於有了。」

他將此比喻為病人服用重藥，短期或會不適，但長遠反而有益。

毋須太擔憂大而美法案

即使近期通過的《大而美法案》可能進一步推高支出，他認為毋須過度憂慮，「若市場真有極大擔憂，債息早應升穿4厘甚至更高。」
他補充，若見到十年期債息升至5厘，或會考慮略為增持美債。