戰火下逃生指南 捕捉受惠受累板塊｜封面故事

贏家板塊

1. 國防軍工：受惠軍備消耗及補充

每逢地緣熱戰爆發，軍工股必然是市場首選。與去年6月短暫衝突相比，美國今次宣布展開的行動規模及歷時較大及長，意味軍事消耗將大幅攀升，並會刺激中東及歐洲等國家加速補充軍備步伐。尤其是去年德國也宣布增加軍費開支，全球國防預算正進入結構性上升週期。

港股沒有純軍工股，故可重點關注美股中的全球頂尖軍工巨頭，如洛歇馬丁（Lockheed Martin，美股代號：LMT）、雷神技術（RTX Corporation，美股代號：RTX）及通用動力（General Dynamics，美股代號：GD）等。這些企業手握大量政府長期合約，盈利能見度高，防禦力十足。

2. 公用及非週期性消費：受惠避險資金流入

在地緣局勢動盪及潛在滯脹陰霾下，資金避險需求急增。不受宏觀經濟週期影響的公用股及非週期性消費股，由於與民生相關，受戰事影響較少，盈利較穩定，將受惠於避險資金流入。

港股方面，具備穩定派息及防守性的公用事業及高息股，例如中電控股（00002）、電能實業（00006）及中國移動（00941）都是穩陣之選。

美股則可留意必需消費品巨頭如寶潔（Procter & Gamble，美股代號：PG）、沃爾瑪（Walmart，美股代號：WMT），及主力發展電網基建與潔淨能源的新紀元能源（NextEra Energy，美股代號：NEE），這些企業具備強大的定價能力與穩定現金流，可抵禦通脹及市場波動。

3. 石油及能源：受惠油價上升

伊朗局勢推高原油及液化天然氣價格，在「非波斯灣地區」的上游生產商，最能受惠於現貨價格飆升而毋須承擔直接的生產或運輸中斷風險。舉例上游業務比重較多的中國海洋石油（00883）及中國石油股份（00857），近日股價也逆市走強。

美股市場中，投資者可留意對油價高度敏感的頁岩油企，如西方石油（Occidental Petroleum，美股代號：OXY）及康菲石油（ConocoPhillips，美股代號：COP），其產能多集中於美國本土或美洲，完全免疫於霍爾木茲海峽的斷供與地緣襲擊風險。

若追求較高防禦力，資產重心已轉向西半球的綜合油企巨頭埃克森美孚（ExxonMobil，美股代號：XOM）及雪佛龍（Chevron，美股代號：CVX），其強勁的自由現金流，亦能在亂世中提供極佳的防守性。

4. 網絡安全：無硝煙第二戰場

現代戰爭早已超越傳統的實體戰場，針對金融體系及關鍵基礎設施的國家級駭客攻擊威脅正急劇上升。面對潛在的網絡報復行動，美國及其盟國的政府機構以至跨國企業，勢必大幅增加在網絡安全系統上的資本開支，令此板塊成為地緣政治危機下的另類受惠者。

美股市場中，投資者可關注提供終端安全及雲端防護的行業巨頭，例如CrowdStrike（美股代號：CRWD）、Palo Alto Networks（美股代號：PANW）及飛塔信息（Fortinet，美股代號：FTNT）。這些企業有高透明度的經常性收入，即使在宏觀經濟不明朗的情況下，依然能保持強勁的業績增長動力。

輸家板塊

1. 航空及物流：航道受阻及燃料成本上漲

航空業是每次戰爭或是油價急升之下，最先倒下的板塊。航空公司的主要營運成本燃油，油價狂飆將直接蠶食航空公司的利潤，在當前經濟環境下，極難將急升的成本全數轉嫁予乘客。

更致命的是，波斯灣地區是全球航空樞紐，戰火蔓延導致領空關閉，大量途經中東的航班被迫取消或大幅繞道，例如要避開杜拜等主要機場，對大型航空公司而言是雙重打擊。物流股也面對燃料成本上升，及物流供應鏈因避險改道而令運輸時間及開支大增，難免受壓。

2. 石化及歐洲公用股：原料成本無法轉嫁

依賴原油或天然氣作為主要原材料的石化生產商，將面臨成本急劇膨脹的困境；加上全球需求放緩，下游產品難以加價，導致利潤率受到嚴重擠壓，像下游業務較多的中國石油化工（00386）或會受累，在「三桶油」中影響最大。

同時，歐洲天然氣庫存偏低，高度依賴液化天然氣的歐洲公用企業亦會因氣價飆升而受創，尤其是那些受制於政府價格管制、無法自由加價的企業 。

3. 非必需消費品：滯脹下市民緊縮開支

在滯脹預期下，民眾將縮減非必需的開支。非必需消費品如高端奢侈品、休閒旅遊、高級餐飲、汽車及消費性電子產品等，勢必首當其衝，將面臨業績下行的風險。部分高度依賴中東富裕階層或當地市場銷售的跨國企業，亦會因戰火導致的經濟活動停頓而受到直接打擊。

4. 高槓桿企業及科技股：減息預期降溫

伊朗戰爭令通脹預期升溫，打亂環球央行減息步伐，市場擔憂貨幣政策寬鬆不再，甚至重演2022年的高息環境以壓抑物價。

當息口走勢預期扭轉，依賴龐大資金借貸營運的高槓桿企業將首當其衝，融資成本急升將直接侵蝕盈利。當中包括地產股或是近期估值高企的科技板塊，都屬高危。

近年科技企業因為要發展AI而有龐大的資本開支，部分需在市場融資，加上估值昂貴，容易成為投資者殺估值的理由。