價值回歸 狗股翻身 2026年能否再下一城

「狗股理論」核心邏輯是，每年底，從道瓊斯工業平均指數的30隻成分股中，挑選出股息率最高10隻股票。投資者將資金平均分配買入這10隻股，持有一年後再作檢討與換馬。
這套策略背後的理念是「均值回歸」，能夠入選道指的皆是藍籌巨擘，管理上有一定質素，若其股息率偏高，往往意味股價遭到過度拋售或跑輸大市，因而推升股息率。
只要企業基本面未崩壞，這些「被遺棄的狗」往往具備估值修復的潛力；加上有吸引的股息作為安全網，進可攻退可守。

2025港美狗股齊報捷

除了道指外，不少人也愛將此理論應用在港股上，因而每年都有港股狗股策略。
2025年狗股表現令人眼前一亮。道指十隻狗股平均錄得17.8%回報，跑贏道指的14.5%升幅。升幅最多一隻是強生（Johnson & Johnson，美股代號：JNJ），升43%；有寶潔（Procter & Gamble，美股代號：PG）錄得虧損。

港股升逼更加強勁，2025年的恒指十隻狗股名單中，中國宏橋（01378）在資源股熱炒下大升203.7%，成為狗股升幅之冠。周大福（01929）則受惠於金價上揚，升幅也達100.2%排第二位。
第三至第七位也有11%至50%不等升幅，僅信義光能（00968）一隻錄得4.1%跌幅。
狗股2025年之所以能跑出，或多或少因為市場擔心「AI泡沫」出現，市場對高估值的科技股產生審美疲勞，資金開始從擁擠的科技賽道撤出，轉移尋找估值低廉的價值股作為避風港。
加上美國聯邦儲備局在2025年9月再次重啟減息，2026年將撤換聯儲局主席，新任人選憧憬會依從美國總統特朗普的減息意願，資金因而流入高息資產鎖定回報，狗股屬高息藍籌，成為掃貨目標。

踏入2026年，新一批狗股又誕生。今期整理了新一年的中美狗股名單（詳見圖表）。

港狗股息率完勝美股

從兩地名單對比可見，港狗股息率遠較美股吸引。最少一隻也有6.2厘，最多則是東方海外國際（00316），息率高達12.13厘。
事實上，2025年恒指狗股，出現了「大換血」情況，中國宏橋、周大福等在股價大幅上升後均已下榜，能留在2026年狗股中只剩四隻，分別是領展房產基金（00823）、中國石油化工（00386）、
恒基地產（00012）及海底撈（06862）。
十隻狗股中有七隻屬中資股，主要集中在石油石化、電力等能源方面，或是因為在國資委要求提高股東回報的政策背景下，這些現金流充裕的企業願意派高息。

美股方面，2026年道指十隻狗股息率，介乎2.51厘至6.78厘之間，最高息的是電訊巨頭威訊通訊（Verizon Communications，美股代號：VZ）。
新入選則有Nike（美股代號：NKE）、家得寶（Home Depot，美股代號：HD）及聯合健康（UnitedHealth Group，美股代號：UNH）；取代IBM（美股代號：IBM）、思科（Cisco Systems，美股代號：CSCO）及麥當勞（McDonald’s，美股代號：MCD）成為道指狗股新貴。
然而，「狗股理論」非必勝方程式，2023及2024年道指狗股便告失效。當時市場資金瘋狂追逐AI概念，傳統舊經濟股乏人問津。其中2024年道指狗股組合僅得2.53%升幅，大幅跑輸道指的14.79%。

避開三大高息陷阱

除了市場氣氛影響外，狗股亦有以下「高息陷阱」。首先，有些股份會有一次性派息，像今年榜首的東方海外息率雖高逾12厘，但翻查其派息紀錄，會發現每年派息落差可以很大，部分亦包含特別股息，從而造成高息「假象」。
第二，要留意企業盈利前景。股價低有時是因為企業基本面惡化。例如Nike入選美股狗股，正是因為其在大中華區銷售遇阻。若不能化危為機，盈利持續下滑，股息也可能被削，屆時便會賺息蝕價。
最後要留意現金流與負債，皆因派息需要真金白銀。若然企業負債高，現金流緊張，也有機會削派息，高息難持續。
總括而言，在減息週期的序幕下，市場憧憬經濟可實現「軟著陸」，令高息價值股再次受投資者注視，高息狗股有望繼續受惠於資金輪動，但投資者仍需時刻警惕基本面變化，方能做到真正的「財息兼收」。