全球股市受資金支撐 短期整固壓力浮現

南向資金強勁，板塊輪動明顯

中港股市受全球流動性支持，但不少主動型長倉基金仍傾向低配中國股票。七月南向資金流入香港達170億美元，年初至今累計達1,100億美元，已超越2024年全年水平。中國宏觀數據分化，預料中國政府將保持觀望態度，並在必要時出台刺激措施。雖然中國股票現時估值已回升至略高於平均水平，但資金將持續於增長能見度高的板塊之間輪動。香港股市動能持續，HIBOR利率或因金管局入市支持聯繫匯率而上升，但預料在市場流動性充裕下，HIBOR利率仍將遠低於過往水平。
A股早前表現落後於港股，但近期在科技與金融板塊帶動下逐步追趕。AH股溢價由極低水平回升，市場整體估值現時略高於歷史平均值，預料資金將持續關注增長能見度較高的行業，當中「反內卷」的主題仍是市場焦點。

亞洲（日本除外）股市則出現個別的回吐情況，南韓股市受加稅憂慮影響、台灣在半導體業績強勁後有獲利回吐，以及東南亞市場估值雖具吸引力但經濟增長仍然疲弱。日本大選後政局趨穩，而日本央行預期今年年底前仍有可能加息。

投資級別債與高收益債表現穩健

債市方面，亞洲信貸市場表現穩健，投資級別債信貸息差雖處於偏緊水平，但整體孳息率仍具吸引力。高收益債券信貸息差進一步收窄至低於歷史平均值的水平，當中的工業類高收益債券表現強勁，主要受惠於基本面改善。儘管相關債券的信貸息差已收窄至極低水平，限制了資本增值的潛在空間，但市場追逐收益需求仍令亞洲高收益債券氣氛保持強勁，美元走弱亦紓緩東南亞企業的融資壓力。

新興市場債券的信貸息差維持收緊的狀態，但美元偏弱仍對區內債券有支持。然而，OPEC+ 擴大原油生產數量，以及美國對銅加徵關稅等都將對以大宗商品出口為主的新興市場造成壓力。
金價持續整固，七月底至八月初美元轉強但金價未見明顯回落，顯示對黃金的投資需求仍然穩固。資金持續由法定貨幣分散至黃金，各國央行增持黃金以分散外匯儲備，黃金成為應對地緣政治風險的重要對沖工具。
鍾慧欣　惠理基金首席投資總監－多元資產投資
鍾慧欣女士擁有20多年管理多元資產投資組合的經驗，負責集團多元資產投資組合的投資配置及構建，帶領開發集團的資產配置平台，同時專責管理集團的多元資產投資策略和執行。