同程藝龍轉型在即 業務強勢反彈

撰文：經一編輯部｜圖片：同程藝龍

集團歷史可追溯至1999年，當年藝龍eLong.com正式成立，在內地提供在線旅遊服務，包括旅遊信息、住宿預訂、交通票務，以及互聯網廣告等。2004年，藝龍遠赴美國上市，以預託股份形式在納斯達克掛牌買賣。

Expedia悉售藝龍大賺兩倍

藝龍的營運模式，獲得美國同業Expedia垂青，十年間共投資2.08億美元認購藝龍股份，同時間騰訊控股（00700）亦入股藝龍，成為主要股東之一。

2015年，Expedia以6.7億美元代價，將所有持股悉數出售，大賺超過兩倍；攜程因而取得藝龍第一大股東地位。 而為更有效實施業務策略，藝龍於2016年決定私有化，於美國納斯達克除牌。 同程網絡則於2004年創立，為主攻旅遊行業的商業對商業（B2B）服務提供商，通過網站ly.com提供旅遊相關服務。

公司於2012年開始獲得騰訊財力支持，兩年後攜程亦斥資14.14億元人民幣入股，雙雙成為同程網絡主要股東，持股量僅次於蘇州華帆潤禾創業投資合夥企業。 面對內地激烈的在線旅遊服務市場，藝龍及同程網絡股東陣營相近；加上業務相互重疊，強強聯手可以帶來協同效益，是自然不過的事。

2017年底兩間公司啓動合併重組；2018年3月完成，同程藝龍正式誕生。 以2017年交易額計，同程藝龍在內地在線旅遊市場中排名躍升上第三位。 完成合併後，集團隨即籌備進軍本港資本市場，於2018年11月來港招股（IPO），招股價介乎9.75至12.65元。

公開招股時，無引入任何基石投資者，但本身股東陣容已有騰訊、攜程及華帆潤禾。惟市場嫌估值偏高；加上當時多隻新經濟概念股掛牌後表現不濟，最終公開發售部分僅獲1.72倍超額認購，並以接近招股範圍下限9.8元定價。

上市籌得淨額12.51億元，主要用於增強產品及服務種類、配合業務策略的潛在收購及投資，以及加強技術基礎設施、建立大數據及人工智能能力等。 招股反應雖然一般，但首日掛牌未有令捧場客失望，以接近全日高位12.4元收市，較定價大幅高出26.5%。 今年7月恒指公司宣布推出恒生科技指數，即俗稱的港版納指，追蹤30隻本港上市的龍頭科技企業。同程藝龍亦榜上有名，佔指數比重約1.58%，位處中游。

疫情拖累上半年轉虧

新型肺炎疫情之下，全球各國政府實施出行限制及封城政策，旅遊行業首當其衝，集團業務無可避免受到影響。 今年上半年收入按年減少34.6%，至22.05億元人民幣；經調整經營現金溢利大跌59.6%，至4.26億元人民幣，經調整經營現金溢利率收窄12個百分點，至19.3%。 而經調整溢利淨額2.74億元人民幣，減少65.5%；上半年轉盈為虧，蝕90.3萬元人民幣，去年同期有純利2.96億元人民幣。

不過，隨著內地疫情逐漸受控，經濟活動及生活秩序相繼恢復，多項指標均顯示，第二季業務已呈復甦勢頭。 截至6月底止第二季收入按年減少24.6%，至12億元人民幣，減幅相對第一季43.6%明顯收窄；若按季比較更錄得19.4%增幅。 經調整經營現金溢利2.67億元人民幣，下跌39.3%，跌幅較第一季74.2%顯著改善

期內經調整經營現金溢利率22.3%，第一季為15.8%；經調整溢利淨額1.96億元人民幣，減少43.2%，第一季跌幅82.6%；第二季純利5,473萬元人民幣，下跌72.5%。 平均月活躍用戶由第一季1.48億人次，增加至第二季1.75億人次，按季增幅達18.3%；同期平均月付費用戶由1,480萬人次，增至1,860萬人次，增幅25.7%。

料第三季強勁反彈

按目前狀況，管理層展望第三季收入將按年減少介乎5%至10%，跌幅將進一步收窄；預測經調整溢利淨額介乎3億至4億元人民幣，即按季上升53%至104%。 里昂指出，雖然同程藝龍第二季收入倒退近兩成半，但經調整經營現金溢利率按季上升，反映經營成本效益提升。 撇除預購產品，料第三季本地收入可錄得低單位數增長，主要受票務及訂房量增長帶動，有望加快搶佔市場佔有率。 該行維持「買入」評級，目標價上調至19.2元，相當於2021年預測經調整市盈率18倍。

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