周大福表現令人失望

今年3月，在周大福任職38年的老臣子陳世昌辭任執董，公司市值單日跌了100億元，引發市場熱議。外界一直認為此舉屬「改朝換代」，讓鄭氏家族兩位第三代成員鄭志雯及鄭志恒（兩人於2022年中開始接掌周大福副主席）有更大發展空間。

然而，在市場三大珠寶商之間，周大福表現卻最令人失望，其股價由年初至今跌近三成。周大福的零售點數目，確由疫情前（2019年）的3,262間，激增到目前的7,838間，短短四年間增加140%，但新增店開在內地二、三、四線城市為主，當中又絕大多數（76.9%）是加盟店。
在今年第三季，周大福內地零售店的同店銷售大跌12.5%，高於六福集團（00590）的8%，顯示其疲態已露。

而在內地規模僅次於周大福的老鳳祥，早前公布今年上半年的營收同比大漲19.5%至403億元人民幣，歸屬上市公司的淨利潤同比增長42%至12.7億元人民幣，交出一份亮麗成績。

加盟商實名舉報

近日內地社交媒體流傳，周大福收到加盟商實名舉報，指其多個區域經理疑似貪污，偏幫與自己友好的加盟商，對其他加盟商有欠公允。
周大福主要收入來自加盟店而不是自營店，令管理和維持品牌形象的難度大為增加，管理層對此不容輕視，若加盟商管理失控，將帶來大災難。

另外，過於激進的開分店策略，亦導致集團對電商渠道重視不足。至今年9月，周大福電子商務對內地零售值的貢獻僅4.5%，遠遠低過六福的16.6%和周生生的18%，在未來的競爭中，處於更不利地位。

買鑽石交智商稅

在2022年12月，一條名為「周大福2萬元鑽戒卻賣不了3千元」的視頻曾火爆全網，網上有大批網民批評鑽石價格高昂只是一個神話，買鑽石是在交「智商稅」。事件連香港傳媒亦有報導，對周大福品牌在內地形象是一個重大打擊。

鑽石價格在過去一年暴跌四成，但周大福未有轉身。在今年10月31日，周大福官網發布《2023珠寶消費趨勢調查報告》，強調集團仍將使用天然鑽石，又指部分消費者對天然鑽石和人工培育鑽石的價值差異存在認知不足，將矛頭指向消費者知識水平不足。

根據周大福財報披露，其內地市場收入佔達86%，當中珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾業務佔比18.3%；鑽石收入又佔其中的60.5%。筆者再對比上一年財報數據，可以推算出其最新財年，內地鑽石收入按年跌18.8%，遠大於整體收入4.2%的跌幅。至於周大福黃金首飾收入，直接受金價波動影響，其毛利率已從2021財年的28.2%，下跌到2023財年的23.7%，跌幅明顯。