善用期權買科技股

港股市場的代表企業有阿里巴巴（09988），而美股市場中則以微軟（Microsoft，美股代號：MSFT）為典型例子。
這些開始專注於AI及雲端業務的企業，其股價表現雖然在近年未如半導體類股——例如中芯國際（00981）或輝達（Nvidia，美股代號：
NVDA）——那樣出現驚人的漲幅，但其業務基本展現出實質性且相對平穩的增長態勢。
這種穩健增長，與其廣泛的業務布局，為投資者提供了不同的選擇。
先以阿里為例進行分析。該公司正處於從傳統電商與零售業務向雲端與AI驅動的科技企業轉型的關鍵階段。
在此過程中，其營收與盈利難免會出現一定波動，這可能亦是利用期權作中短線投資的好機會。

業績公布前後波動率現變化

具體而言，在業績公布前後，市場往往會出現明顯的波動率變化，而這一變化可透過期權的引伸波幅（Implied Volatility）清晰觀察到。
在本週二（11月25日）阿里季績公布前，市場對阿里股價後續走勢存在較大不確定性，當時2025年12月5日到期、行使價為140元的認沽期權，其引伸波幅61%，期權金收盤價為0.85元。
然而，本週三（26日）業績公布後下午，即使阿里股價較前日收市下跌約1.5%，同一認沽期權的期權金不升反跌，回落至約0.28元，其背後主要原因在於引伸波幅大幅收縮至43%。
這一現象顯示，業績後實際的股價波動幅度低於市場原先預期，波動率溢價隨之快速消散。

從策略角度來看，若投資者認為阿里在中線將呈現橫行偏好的格局，可以考慮等待股價進一步回落至約145元附近時，沽出認沽期權。當然，此操作需投資者對阿里中長期轉型有信心，並願意在股價跌至行使價時履行接貨義務。
至於美股市場的微軟，其最新財報表現則更為亮眼。旗下Azure雲端服務的收入增長，以及與AI相關的高階訂閱服務表現均優於市場預期，推動股價一度創下歷史新高。
針對微軟的期權策略，如果預期股價在整理後有望重新發力、向上突破，可以考慮買入一至三個月到期的輕度價外認購期權。
這類策略以有限權利金博取潛在的槓桿收益，尤其適合對短期方向有明確判斷、但不想立即投入大額資金買入正股的投資者。

另一方面，若投資者中長期看好微軟，但又不希望因單純買入認購期權而承受時間價值損耗，可再同時沽出價外的認沽期權，以收取的期權金部分，對沖買入期權的成本。
當然，這種策略的潛在風險更高——一旦股價大幅下跌並跌破認沽期權的行使價，投資者將有義務按預定價格接貨，因此僅適合資金充足、並願意長期持有微軟股票的投資者。

林日文

輝立証券衍生工具部經理

證監會持牌人士，從事金融行業十多年。