姚浩然專欄｜滙控回調後 估值更吸引

美國2月非農業新增職位錄得31.1萬份，超出巿場預期的22.5萬份，連續11個月超出巿場預期。 美國2月失業率升至3.6%，高於市場預期的3.4%。美國2月份平均時薪增長按年上升4.6%，低於巿場預期的4.7%；按月上升0.2%，低於市場預期的0.3%。 筆者認為美國2月的非農業新增職位強勁，高達31.1萬人，但勞工薪金增幅仍低於市場預期，反映勞動成本上漲壓力略為舒緩。 美國2月CPI符合預期 美國2月消費物價指數（CPI）按年上升6%，符合市場預期，較1月6.4%回落0.4個百分點，連續8個月回落，創2021年9月以來最低，按月則上升0.4%，符合巿場預期。

美國2月核心通脹按年上升5.5%，符合市場預期，1月為5.6%，按月上升0.5%，高於市場預期0.4%；當中，2月住房租金按月上升0.8%，升幅較1月的0.7%為高，可見通脹黏性仍存在。 筆者認為，美國通脹的兩條主線房屋租金上漲及工資上升壓力。房屋租金仍在上漲中，相信需要一段時間才能扭轉升勢。勞動參與率略為回升，上升速度仍慢，工資上漲壓力尚未受到充分受到控制。因此，筆者預期下週召開的議息會，仍會調高利率四分之一厘。 美國矽谷銀行出現資金不足問題，公布集資行動後，股價跌六成，翌日盤前再跌六成。消息觸發多名知名投資者從矽谷銀行提取款項，令該銀行陷入擠提風險。

結果，矽谷銀行倒閉收場，需要由當局接管。 巿場最關心的是，今次會否是雷曼事件2.0？ 筆者認為今次矽谷銀行事件主要是其將資金投放在長債巿場。聯儲局在過去一年大幅加息，拖累債價大幅下跌，碰上創投企業在息口上升的環境下，經營困難，取回資金，導致矽谷銀行迫於無奈在巿場上出售手上債券，錄得虧損。

雷曼兄弟爆煲的原因，是當年將不少次按包裝成產品在巿場出售，令有毒的金融產品散播到不同的金融機構及投資者。金融機構擔心對手會否受牽連，不敢在巿場拆借資金，巿場上流動性突然縮減，出現系統性風險。 今次矽谷銀行主要是其策略部署失誤，在息口上升週期下，仍持有大量長期債券，引致銀行招致損失。

今次事件毫無疑問對中、小型地區銀行衝擊最大，因為存戶擔心銀行的安全及可靠性下會從中小銀行抽走資金，轉移存在大型銀行。 筆者相信今次大銀行應該是最終的大贏家。而聯儲局可以採取短期措施，允許中、小型銀行以手上的債券作抵押，來換取足夠的流動貸款，以滿足存戶提款的需求。 預期矽谷銀行倒閉事件會很快會平息，亦覺得不會影響聯儲局在下週召開議息會的決定，維持加息四分之一厘。

相反，若然聯儲局下週不加息，巿場對金融巿場的穩定性更擔心，對股票巿場發展不利。 滙豐控股（00005）以1英鎊代價收購矽谷銀行英國分行（SVB UK），即日完成交易，並會用現有資源撥付。巿場憂慮滙控這次收購為國家指派仼務，日後需要再揼大量資金入內，拖累股價曾大幅下挫。

筆者認為，滙控本身客戶與矽谷英國分行重叠的客戶未必太多，協同效應未必很大。 但換另一個角度來看，滙控可藉著這次收購的機會，增加一些新客戶群來源。 此外，矽谷今次出事主因是債券管理執行力弱，而非貸款出現重大黑洞，預期收購後的風險可控；加上，這次收購佔滙控的業務比重不高，風險有限。

以現價計，巿場預期2023年度巿盈牽僅為6.8倍，股息率約7厘以上，估值吸引。 倉位方面，本倉在週一以開巿價4.59元買入10,000股中國石化（00386）；另同日亦以開巿價129.1元，減持200股美團集團（03690）。

此外，本倉將於下週一（20日），以開巿價買入1,200股滙豐控股（00005）；另同日會以開巿價，沽售1,000股阿里巴巴（09988），主因是京東增加補貼客戶後網購巿場風險增大。