Polymarket不是賭場 是「資訊期貨」交易所︳封面故事

驟眼看，Polymarket像一個網上賭場。你可以賭總統是誰、賭聯邦儲備局何時減息，甚至賭Taylor Swift會否在結婚前懷孕。
但在金融界中，則是一個設計精密的「二元期權市場」（Binary Options Market）。其運作核心極簡單，每一個預測合約的最終價值只有兩個可能——1美元（發生）或零美元（不發生）。
假設「特朗普勝選」合約現價是0.6美元，意味著市場認為他勝出機會較高。如果此刻買入，而他最終勝選，將可獲得1美元。用0.6美元成本賺取0.4美元回報，回報率達66%。
相反，若特朗普敗選，合約歸零，猶如牛熊證被「打靶」，所有本金輸掉。

合約價格由市場決定

這0.6美元的價格並非莊家隨意開出，而是由全球交易者基於各自掌握的新聞、內幕、數據模型進行買賣博奕後，出現的「市場均衡價格」。
這正是諾貝爾經濟學獎得主海耶克所推崇的「價格發現」機制。Polymarket創辦人Shayne Coplan曾表示：「我們不是製造賭博，是在利用自由市場的力量，將分散在世界各地的私有資訊，匯聚成一個單一、可交易的『真相指標』。」
預測市場（Prediction Markets）並非新鮮事。早於1988年，美國愛荷華大學建立了「愛荷華電子市場」（IEM），是全球第一個以期貨市場模式運作的預測市場平台，主要用於預測與選舉相關的政治事件結果。

其後還有總部位於愛爾蘭的Intrade，以及紐西蘭的PredictIt相繼推出。然而，一來這些平台出於非牟利性質； 二來又遇上各國政府的嚴例監管，都難以造大。直至區塊鏈興起後，其去中化的特性，實體政府難以監管，成為醞釀出預測市場成功的土壤。
區域鏈早期也曾出現一些不成熟的預測市場平台，例如Augur、Catnip，甚至已經倒閉的FTX。直至Polymarket於2020年面世，解決了困擾行業的「不可能三角」——手續費、易用性與流動性，才開始普及。
首先是Polymarket成功降低了手續費。早期的Augur建立在以太坊主網（Ethereum）上，燃料費（Gas Fee）較高，每下一注可能要付20美元手續費。而Polymarket則建立在Polygon鏈上，屬以太坊Layer 2方案，不但Gas Fee極低，可進行小額交易，而且交易速度也很快，幾乎可即時完成。目前Polymarket基本上不收手續費，Gas Fee由平台承擔。

Polymarket另一優勢是使用穩定幣結算，主要是USDC。有些Crypto預測平台會強迫用戶使用波動極大的比特幣、以太幣，甚至自家的平台加密貨幣下注，有機會出現「賺回報蝕兌換價」的現象，用穩定貨便可解決此問題。
最重要的是，Polymarket摒棄了純粹的鏈上自動做市商（AMM）模式，引入傳統金融熟悉的中央限價訂單簿（CLOB），形成創新的混合CLOB模式。此模式可讓專業交易者能以熟悉的工具進行套利，不再是單純的賭博。此舉吸引具規模的做市商入場，提供有深度的流動性。

傳統券商加入戰團

正因為去中心化特性，可以開出不同的預測事件，掀「萬物皆可賭」風潮，而參與者來自世界各地，價格則隨市場情緒快速變化，逐漸被視為另類民調。不少具公信力的主流媒體索性直接引用Polymarket數據，其中金融數據巨頭彭博，更將Polymarket預測數據整合至其終端機。

隨著Polymarket影響力逐步擴大，吸引其他競爭對手，就像其頭號勁敵Kalshi，被視為合規市場的預測平台，也要逐步反攻區塊鏈市場。
近月Kalshi交易量顯著上升，有報道指其2025年11月交易量達58億美元，超越Polymarket的37.4億美元，成為預測市場一哥。
事實上，預測市場規模近年呈爆炸性增長。2025年11月，Polymarket和Kalshi兩大平台單月交易額已超過100億美元，創下歷史新高，而年度交易額則接近400億美元。
至於傳統券商，例如盈透證券（美股代號：IBKR）與Robinhood（美股代號：HOOD）等，也推出預測合約，力求在預測市場分一杯羹。

Polymarket方面，亦有機會反攻傳統金融市場，於2025年11月獲美國商品期貨交易委員會（CFTC）核發的「修訂指定命令」，允許
Polymarket作為「完全受監管」的平台重返美國市場，意味Polymarket的預測活動可在傳統證券經紀商出現，或能再次挑戰霸主地位。

技術解碼：去中心化下 誰來做裁判

在傳統賭博網站，輸贏結果由主辦方決定；但在去中心化的
Polymarket，誰來充當裁判決定「賽果」？如果特朗普輸了，但平台惡意判他贏，怎麼辦？
Polymarket引入了Universial Market Access（UMA）機制來解決「信任問題」。其運作邏輯基於樂觀預設（Optimistic Oracle）： 當事件結束，任何人都可以提交結果（例如「特朗普勝」）。在挑戰期（Dispute Period）間，例如兩小時內無人反對，這個結果就自動生效並派彩。
如果有人認為結果錯誤，例如有人惡意提交「賀錦麗勝」，他可以質押一定數量代幣發起挑戰（Dispute）。爭議會交由UMA的資料驗證機制作判決，凡持$UMA代幣的社群成員都可進行投票，作出最後裁決。

不過亦有人質疑，若有大戶持大量$UMA代幣，有機會出現操控風險，令結果遠離事實。

法國交易員賭特朗普當選 大賺8,500萬美元

Polymarket在2024年美國總統大選展現驚人的影響力，在大選前，傳統民調出現特朗普和對手賀錦麗叮噹馬頭的局面，甚至一度出現賀錦麗反超前的情況；反觀Polymarket的「賠率」顯示，特朗普勝算一直都是領先，因而被灌上「比民調還準」之美譽。
這次美國總統大選「賭注」規模超過36萬億美元，當時曾出現四個神祕賬戶，瘋狂買入特朗普勝選的合約，被媒體質疑這是特朗普陣營在「造勢」，試圖用金錢干預民意。
選舉後，一名人士自稱「Théo」的法國交易員，接受《華爾街日報》訪問時透露，他在Polymarket下注特朗普獲勝，淨賺約8,500萬美元，是下注額兩倍多。

他表示並非特朗普死忠「粉絲」，而是一名數學家。他只是發現傳統民調有盲點，不信民調結果，改用「鄰居詢問法」（Neighbor Method）重新建模，並委託機構進行私下調查。他的結論是特朗普勝率遠高於市場定價的50%，因而敢於下巨額注碼。