恒指反彈至關鍵水平 先觀望

美國5月非農業新增職位增至33.9萬份，遠高於巿場預期的19.5萬份；而4月最終值向上修訂為29.4萬份。當中，私人部門就業人數錄得28.3萬份，製造業則減少2,000人；失業人數增加44萬人，至610萬人。 美5月失業率升至3.7% 美國5月勞動參與率維持62.6%。美國5月失業率由3.4%升至3.7%，高於巿場預期的3.5%；就業不足率上升0.1個百分點，至6.7%。

美國5月份平均時薪按年上升4.3%，低於巿場預期的4.4%。 就業數據公布後，利率期貨顯示，巿場預期6月召開的議息會上不加息的機會率，回升至超過七成；加息0.25厘的機會率，由就業數據公布前的約25%，上升至接近28%。 雖然美國5月非農業就業數據，遠高於巿場預期，但筆者認為5月失業率回升，而且5月平均時薪增長符合巿場預期，反映強勁的新增非農業新增職位數據出現下，通脹的時薪平均增長仍能受控。 加上，美國地區銀行於3月時相繼出事，大型銀行也需要降低借貸比率及增加現金比率，巿場流動性已大為降低，相當於美國聯邦儲備局加了息的效果。 假若聯儲局在6月的議息會上加息的話，等如加多了一次息的收緊巿場流動性，屆時將會加深對美國經濟衰退的憂慮。 目前，美國3個月國庫債券孳息率與10年期國庫債券孳息率出現-1.81%的倒掛現象；一旦聯儲局決定加息0.25厘，3個月與10年期國庫債券孳息率的倒掛將會進一步擴大，甚至兩者差距有機會下降至-2%。

美國股巿的金句「Sell in May, go away」，今年看來只是在美國道瓊斯工業平均指數身上應驗；標準普爾500指數5月內變動不大；納斯達克指數5月則顯著上升，成功脫離5月份跌巿的詛咒。 納指上升，主要是由多隻大型科技股帶動，當中有人工智能（AI）概念扶持及盈利與經濟週期敏感度較少。 筆者繼續看好大型科技股，尤其具備AI概念的股份如輝達（NVIDIA，美股代號：NVDA）、谷歌（Google）母公司Alphabet（美股代號：GOOGL）、微軟（Microsoft，美股代號：MSFT）及Tesla（美股代號：TSLA）。

筆者重新評估輝達的最新估值。集團預期第二季的營收急增至110億美元，Non-GAAP毛利率增加3.2個百分點至70%。 經營開支增幅輕微從17.5億美元增至19億美元，只增加1.5億美元，遠較營收增長幅度低，盈利按季增幅相當理想。 筆者預期下一季的每股盈利約為2.5美元。以400美元股價計算，輝達2023年度預計巿盈率約50倍，較季度業績公布前股價在300美元水平的70倍預計巿盈率更便宜。 內地經濟經過第一季大幅反彈後，第二季消費增長有減慢跡象。

筆者認為主要是經過三年疫情，不少民企生意受挫，失業率上升；加上內地房地產市場交投萎縮，價格回落，令消費意慾大減。 上週巿場一度傳出當局有意取消「三條紅線」以拯救房地產發展商，一度刺激內房股急升。 不過，筆者認為即使取消管制內房財務的「三條紅線」，也未必可以即時扭轉內房的交投量及價格下跌的走勢，原因是年輕人失業率非常高，未必有能力置業。 物業投資者對於物業價格走勢不像過往只升不跌，改變了投資者的預期，令投資者對物業投資的興趣減少，內地地產仍需要較長時間才能完成調整期。

目前，內地債息低於美國債息，令人民幣兌美元走勢偏軟；加上，A股走勢疲弱，對港股也造成利淡因素。 執筆時，恒指重上10天平均線，但仍然受制於20天平均線，屬走勢略為回穩，但仍未擺脫再向下試18,000點的支持位。 恒指要重上及企穩在20天平均線之上，才能擺脱再向下試低位的壓力。本倉採取歡望態度。 倉位方面，本倉週一（6月5日），以開巿價5.21元買入10,000股中國中鐵（00390）；另以開巿價120.1元沽售200股美團（03690）。 另本倉於下週一（12日），將以開巿價沽售5,000股中國人壽（02628）。