值得推薦的投資書籍資本回報

Marathon採用低換手率的投資策略，平均持股期限是五年或更長。Marathon認為，這樣真正的優勢在於可以問更多有價值的問題：關注的問題是今天的答案在若干年後仍然有用，以及訊息更具保質期。

如果只關注猜測下個季度的盈利，過了一個季度訊息就會作廢，而且這個遊戲要玩數千次及回報有限，可能甚至要利用槓桿，去放大這些邊際機會的獲利。

本書亦舉了歷史上歐洲鱈魚捕撈和加工業的興衰例子，去說明在研究一間公司的商業模式時，不僅要關注盈利能力的高低，還要關注其可持續性。當時行業的超額利潤集中在加工環節，因為為了能夠長途運輸到達市場，需要先把鱈魚送到足夠大的港口加工處理。

如果當時選擇投資那個港口，可能純綷基於以下的邏輯：港口很大、地理位置有利、行業的超額利潤都在那個節點。然而我們要多問一個問題：為甚麼非得要一直在那個港口作加工處理？最後是食品冷藏技術的出現，使得鱈魚不需要再運到那個港口處理，原先的港口陷入了衰退。

關注供應而非需求

至於對資本週期的論述，本書的核心在於關注供應而非需求，因為供應的前景，比需求的不確定要小得多。
儘管這本書的初版年份是在2015年，但是在隨後的幾年，在內地也發生過不少與本書內容對資本週期的描述相對應的事件。
如果回顧行業的利潤變化，確實都不僅是來自需求的變化，供應的變化助力也不小。

供應收縮的例子有啤酒行業、煤炭行業。

啤酒行業經歷了存量競爭激烈的時期影響收入及利潤，後來集體關廠提升產能利用率、進行產品結構升級等動作，使得行業利潤持續提升。煤炭行業經歷了嚴重產能過剩時期，後來逐步淘汰掉落後產能、關掉小型煤礦，煤價因此回穩甚至後來一度大漲，反過來使企業利潤提高。

供應增加的例子，包括兩年前新能源汽車狂熱，動力電池龍頭寧德時代的市盈率估值一度高達百倍以上，甚至當時有研究報告把其業績推斷到40年後的2060年，同時全球動力電池企業為了擴大產能而融資不斷；電動車製造行業亦競爭激烈，後來供過於求引發價格戰。

行業供應大幅增加的時候，往往也是融資不斷，或收購盛行，或行業利潤豐厚，同時行業估值往往處於高位，理論上也是危機四伏的時期。

但往往當時行業內公司股價和估值尚在處於不斷上升的狀態，而且無論是投資世界抑或行業本身大抵都正受著FOMO（錯失恐懼）或過度樂觀的情緒影響。這個會和人性有點關係，只要尚存在這樣的人性，這些週期不會消失。