昆侖受惠天然氣回升 可小注吸納

美國9月消費物價指數（CPI）按年維持在3.7%，略高於巿場預期的3.6%；按月上升0.4%，略高於巿場預期的0.3%。

3大因素判斷美通脹

整體而言，美國通脹主要可從三方面去判斷其走勢：（一）經濟增長；（二）勞工成本及（三）房屋租金成本。
雖然，美國亞特蘭大聯儲銀行對第三季經濟增長預測上調至5.1%，但美國消費意慾自暑假完結後顯著下降，而剛公布的美國10月密歇根大學消費者信心指數初值為63，遠低於市場預期的67及9月份終值68.1。

筆者預計美國第三季經濟增長已見頂，預計第四季經濟增長將降回2%至3%。美國明年首季經濟增長有機會再降至2%以下，接近美國長期趨向增長水平，相信通脹亦有機會向下推進。美國9月非農業新增職位逾33萬份，數據遠超巿場預期，惟9月勞動參與率維持8月12個月高位62.8%，平均時薪按月增長只有0.2%，低於巿場預期的0.3%，反映勞動成本受控，有助壓抑通脹。

至於房屋方面，筆者預期8月份S&P Cash-Shiller指數，甚至9月也有機會進一步上升及升破去年6月高位。不過，近期公布的新屋動工增長急速放緩，而美國30年期按揭貸款利率升至7.57%，也是阻礙樓價進一步上升的原因之一。
既然三個主要因素均有利通脹向下，而美國10年期國庫債券孳息率，在過去個多月已急升逾40點子，已相當於聯儲局加息的效應。

因此，預期聯儲局在年內餘下兩次議息會議不加息的機會增加。執筆時，利率期貨顯示11月及12月加息的機會率，分別為7.3%及31.7%。債息走勢會視乎多個因素而定，包括：（一）息口預期；（二）供求及需求關係等。

中國、中東及日本等國家減持國債只是一個很少數目。筆者認為真正的大沽家是聯儲局。聯儲局資產負債表的高位，為2022年4月約89,654億美元，縮表至今年3月的83,396億美元，而3月初發生矽谷銀行出現問題後，再重新買債，令資產負債表回升至3月底的87,059億美元。

其後銀行系統回穩後，聯儲局再啟動縮表，且縮表速度有加快跡象。執筆時，資產負債表已跌穿80,000億美元，只有79,520億美元，一個月內已減少了超過1,400億美元；加上美國拍賣債券成績欠佳，息率被扯高，亦令二手債券市場價格偏弱，成為債息抽升的原因之一。

筆者認為，聯儲局會監察債劵巿場狀況，絕不會任由債息不受控地抽升。若美國10年期國庫債券孳息率升至接近5厘心理關口，聯儲局或會減慢沽債行動。另外，中東政局不明，避險資金流入債巿，令美國債息回落。預期美國10年期國庫債劵孳息率，將介乎4.4厘至5厘之間，而當中東地緣政治局勢略為回穩，聯儲局年內又不加息，美股巿場走勢將會改善。

天然氣銷售利潤佔比近四分之三

港股方面，交投持續淡靜，主要是內地經濟參差，消費有輕微改善，進出口降幅稍勝預期，惟固定資產投資仍處低迷狀況，相信是受內房銷售經過9月初短暫略為好轉後，又重回低迷所致。近期，受中東局勢緊張，油價上升，石油股有追捧。除了石油股外，天然氣價格同樣回升不少，可留意昆侖能源（00135）。

昆侖能源截至2023年6月30日止首六個月，實現天然氣銷量239.16億方，同比增加19.83億方或9.04%。期內，實現收入870.72億元人民幣，同比增加32.08億元人民幣或3.83%；除所得稅前溢利67.91億元人民幣，同比增加5.16億元人民幣或8.22%。

天然氣銷售業務利潤同比增長26.08%，利潤貢獻佔比接近四分之三。集團股東應佔溢利32.22億元人民幣，同比增加1.42億元人民幣或4.61%。每股盈利（基本）為37.21分人民幣。於今年6月30日，資本負債率為23.68%，而2022年12月31日為24.26%，減少0.58個百分點。以現價計算2023年度預計巿盈率約8倍；股息率約4%，估值吸引。

倉位方面，本倉週一（10月16日）以開市價7.23元買入6,000股碧桂園服務（06098）；下週二（24日），將以開市價買入6,000股昆侖能源。