書中真有黄金

較簡單的應對，是先把所有股票沽出，然後做一些跌市時潛在虧損金額有限的買賣。
假設原持有一張恒指期貨好倉，10月13日中午價格約25,400點。先把期指平倉，避免因持有期指而承擔進一步跌市風險，然後Long 10月行使價25,400 Call。
Long Call潛在最大虧損有限，倘若市場氣氛好轉，則有機會錄得盈利。
而當時市況動盪，引伸波幅較高，該Long Call要約600點期權金，成本略高。
為減少相應成本，可考慮同時Short 10月行使價27,000點Call，每張收約100點。假如做一張25,400點Long Call，則開兩張27,000點Short Call，這樣視為一套組合，成本約400點。

若恒指持繼下跌或保持不變，最大潛在虧損僅400點。
如恒指上升，以結算價計，比Long Call行使價25,400點高400點（期權組合淨付出期權金）於25,800點以上便有機會錄盈利。如結算價在27,000點，潛在盈利更達1,200點。

妙法應對潛在跌市風險

以上做法既減少了要面對的潛在跌市風險（跌市時最大潛在虧損僅400點），亦保留了市況回升時的盈利機會。
以上是自己給客戶的應對方法之一，亦有在YouTube分享。
週中執筆時，夜期約於26,600點，如恒指結算價保持這水平，整套策略可錄800點盈利。
另一較複雜的應對，有機會錄得1,050點盈利。

若認為以上較複雜，早前滙豐控股（00005）公布收購恒生銀行（00011）時，便有個較簡單的機會。
滙控宣布以155元收購恒生當日，恒生股價為136.8至168元。
如擁有10月到期，恒生行使價125元Call，等於期權持有人在10月30日或之前有權用125元買入恒生。
以當日恒生最低價136.8元為例，如果行使這部分，可賺取當中差價11.8元。
假如Call的價格在11.8元以下，先買入這期權，然後行使，基本可接近無風險地錄得盈利。常理上它的價格不可能低於11.8元，但當日竟在1.51元有成交。

先不探討Short Call那位出錯的原因，若投資者捕捉到這機會，用1.51元Long Call，盈利原理是：用1.51元Long Call，然後行使權利；用行使價125元買入恒生，再在市場沽出正股。
倘若以當日恒生最低價136.8元計算，盈利為10.29元（136.8元−125元−1.51元）。但以大部分時間約150元的水平計，盈利達23.49元。
這盈利基本上和眼光無關，只涉及期權最基礎的概念，連時間值也不用考慮。
知識，一定程度上可變出黃金。

區良鍵

輝立証券業務副董事

投資經驗逾20年， 2012年開始教授期權，持有BBA Finance學位，善於結合理論及實戰需要，整合不同投資工具（股票期權、指數期權及期貨），並逢週二主持YouTube節目 《輝常策略》，分享期權攻略。