穩健的成本

早前市場對科技板塊趨之若鶩，而近期不少科技股回調。
傳統板塊回調幅度較少，但如希望避免較大跌幅而持有傳統或非科技板塊股票，代價或是錯過科技股早前的升幅。而持有傳統板塊也只是面對的跌幅或相對較低。
想進一步優化，或可考慮以下方法。
（一）Put牛跨：做相對貼價Short Put（行使價較接近正股現價），同時做行使價相對低一些的Long Put，到期日及股數相同。
當股價上升，不變或輕微下跌時，這組合都有機會錄得盈利。若股價急跌，Long Put確保投資者可在到期前以行使價沽出股票，風險較易控制。如股價上升或保持不變，一個月潛在回報或也可達1%至2%。

代價是潛在最大盈利只是該組合淨收取的期權金，或錯過股價大升時的潛在盈利。
（二）Collar：買入正股，同時開較高行使價Short Call，及較低行使價Long Put，到期日及股數相同。
假設某股現價85元，買入1,000股正股，並在較正股股價高5元的行使價Short Call，較股價低5元的行使價Long Put，等於造12月行使價90元的Short Call及80元的Long Put，各1,000股。Long Put確保結算前如股價急跌至80元以下，投資者最差也可在行使價80元沽出股票，不需擔心股價低於80元的風險。

而Short Call可補貼Long Put成本。以目前息口等環境，在Call及Put的行使價和正股股價差距相同時，這組合能淨收期權金。

期權重點是有到期日

這做法控制了股價下跌風險，亦減少了Long Put需要支付的成本，代價是Short Call限制了股價上升時的潛在盈利幅度。
以結算價計，如股價高於90元，投資者持股會被Short Call對手買走，最大潛在盈利是5元（正股買入成本85元和Short Call行使價90元的差價）和組合淨收取的小量期權金。
但對於某些傳統板塊股票，一個月有5元盈利或已是不錯回報。

重點是期權有到期日。
如正股在12月30日上升至89.9元，上方兩隻12月期權會因到期而變廢紙，投資者可繼續持有股票，再開1月到期，行使價95元Short Call及85元Long Put。
當股價長線向上，然而一個月的波幅普遍在5元內，類似操作，一段時間後投資者倉位或變持有正股，並有行使價105元Short Call及95元Long Put，其持貨成本仍是85元。
倘若當月結算價高或低於Call及Put的行使價，投資者都能錄得遠超於5元的盈利。
美的集團（00300）或可應用以上兩種做法，但如能在80元頭才開倉或較吸引。

而做法（二）較（一），能淨收的期權金少很多。

區良鍵

輝立証券業務副董事