期權 跨價策略可減成本︳專欄

公司基本面支撐強勁，中國鋁業作為全球最大的鋁生產企業之一，擁有完整的產業鏈布局，涵蓋鋁土礦開採、氧化鋁精煉到電解鋁生產及下游鋁材加工。
2025年上半年報告顯示，受益於鋁價高位運行及成本控制優化，公司盈利持續修復。
核心優勢在於低成本結構，公司通過自備電廠及西南水電資源，成本明顯低於行業平均水平。
在全球供應短缺背景下，公司作為低成本領導者，盈利彈性極大，機構普遍看好其長期價值，目標價上調至15至18元區間。

不同情境不同策略

技術面分析顯示強勢格局。股價自2025年中低位啟動主升浪，突破多重均線阻力，形成明顯上升通道。

近期走勢呈「三角形」整理後向上突破，本週二（1月6日）高見13.88元，創52週新高，成交量放大，顯示資金介入積極。
關鍵支撐位在12.5至13元；上方阻力先看14至15元心理關口，若放量突破，有望挑戰16至18元中長期目標。
隱含波動率上升反映市場對後市分歧，但在大牛市背景下，技術調整後易續漲。
看好續漲情景：若鋁價牛市延續、全球供應短缺加劇、公司產能擴張及盈利上調順利，股價有望進一步挑戰新高。
期權策略可採用跨價牛市（Bull Call Spread）：買入較低行使價認購期權（舉例2月到期15元，在週二結算價0.47元）+賣出更高行使價認購（如2月到期17元，在週二結算價0.15元），降低權利金成本的同時保留上行空間，適合中度看多投資者。

以上的行使價選擇是價外期權，雖然這樣付出的期權金較低，但能獲得盈利的機會自然也會調低。
看淡回調情景：若宏觀需求放緩（如經濟數據轉弱）、鋁價短期回落、環保限產壓力增大或獲利盤湧現，股價可能出現技術調整，甚至回到10至12元的支撐位。
策略可採用跨價熊市（Bear Put Spread）：買入較高行使價認沽期權（如2月到期的12元，在週二結算價0.44元）+賣出較低行使價認沽（如2月到期的11元，在週二結算價0.19元），成本等於每股0.25元，同樣降低成本並鎖定下行收益；或直接買入認沽期權捕捉更大跌幅，適合激進看空。

區良鍵

輝立証券業務副董事

投資經驗逾20年， 2012年開始教授期權，持有BBA Finance學位，善於結合理論及實戰需要，整合不同投資工具（股票期權、指數期權及期貨），並逢週二主持YouTube節目 《輝常策略》，分享期權攻略。