尋找隱世股神 80後未畢業連Grant Loan先輸幾十萬 用統計學找出炒股致勝法

Alan在中學的時候是讀理科，大學在中大讀經濟，他形容自己讀經濟理論讀得一塌糊塗，但因為當時興起用實際現象去解釋經濟學，經濟學變得更數學化，他在數理上的經濟學及金融學讀得比較好。

被殺牛證痛定思痛

18歲的他，便心思思想涉獵一下股市，雖然仍在求學期間，但他沒有走去做兼職，反而其實大部分時間都在炒股。

然而當時正值2007至2009年，是股市大時代的尾端，他入市炒些細價股，怎料一個停牌便停了半年，輸了錢又錯過股市最亢奮的時間。

而當復牌將資金套出來後，他仍以為股市是在大牛市，便跟很多散戶一樣，道聽途說「聽飛」並炒衍生工具。

他回想當時自己輸得最甘的一次，是在恒生指數下跌到約13,000點的時候，重注10萬元買牛證，而市場則剛剛把他的牛證「殺埋」才見底。

就是這樣，他便把自己的grant loan和問家人借的錢（約數十萬元）都輸光，及後更要問大學朋友借錢交學費。

畢業後仍負債的他，想都沒想，因有了四大會計師事務所（Big 4）offer，知道是一份穩定而人工升幅不錯的工作，就由一個讀經濟的學生，搖身一變變成一位auditor。

因為家人年老的關係，做了Big 4一會，Alan便遇上家人患病，令他又要毅然辭去經常要出埠的工作回港照顧家人。

他形容當時壓力真的很大，因為自己出身草根，年輕的他曾有過一些幻想，希望可以早點賺更多錢，去買些好東西給親人，於是便賭得很大；可惜錢賺不到，卻揹住負債。

計劃趕不上變化，他便由雄心壯志變成痛定思痛，那幾年的他沉澱了很多，並看了很多投資的書籍。

Alan說自己最大的突破，是回看自己的交易記錄，回想當初自己為甚麼會這樣買，發現其實很大成因，都是將長線投資當作短線投機；又將短線投機當作長線投資。

炒業績博3變數

在做Big4 auditor時的Alan，曾經比市場更早知道一些公司的業績，雖因法規而不能交易，但這也令他會留意該股在業績後的升跌。

藉此他發現到業績與股市的相關程度不高，與市場預期的關係更大。

因此，他認為博業績要博以下三個變數：

（一）業績好與壞；

（二）市場預期其業績好與壞；

（三）股價的值博率（即升可升多少，跌會跌多少）。

要完全猜中三個變數，其實是一件難過登天的事。

正因如此，便令Alan去想在基本分析以外，到底是甚麼在推動市場或影響市場的預期。

從錯價中賺取差價

他認為市場預期對市場的走勢來說是更加重要，例如公司業績好，但原來市場預期是更好，最後股價，便會用下跌來修正預期與真實之間的「錯價」，而這些修正，往往是很快並一閃即逝的，於是便可以從錯價中去賺取差價。

發現這個核心思維後，便令當時的Alan開始研究技術分析。

經過研究，Alan認為當時香港的技術分析書籍，不太多人會將行為財務學中的心理學觀念融入其中。

相反地，當時的外國或內地的書籍，往往能夠將技術分析及其背後的市場理念和邏輯，較為清晰地呈現出來。

舉例說，以前很多人可能會認為當相對強弱指數（RSI）達到70時，就代表市場已經超買；但實際上，當市場開始變得更為有效，消息流通的速度也遠超過去，這種觀念便開始變得落伍。

現在，當RSI達到70時，反而可能代表市場上有一批人，正在預期市場轉好並提前買入，讓該股票的RSI上升到70。

這其實反映了市場上的強大動能，並可能引發股價進一步上升。

Alan便開始思考傳統的技術分析，其實並不是很有效。因為做過auditor能夠善用excel，當時的他便開始使用excel來進行回測。

例如港交所（00388），當RSI達70以上時造好；30以下時造淡，反而能獲得很大的利潤。

相反去做則會導致大量的虧損。這又令Alan思考，超買和超賣的狀態實際上可以持續多長時間？

經過分析，他發現港交所的超買狀態（RSI達到70以上）存在的日子，實際上在所有交易日中存在的時間可以達到10%。

具體來說，從2000至2020年的20年間，總共有約4,000到5,000個交易日，其中約有500天，港交所的RSI都在70以上。

若將這些數據放在一年的時間框架中來看，那麼約有一個月的時間，港交所的RSI都在70以上。

若因為超買而去造淡，那麼實際上有一個月的時間，都可能會被市場「挾」。

因此傳統的技術分析，與真實的市場運作之間是存在一種「gap」。

這修正了Alan的投資理念，當大部分人還在用教科書，而他就在用新而且正確的那一套，自然優勢便出來了。

他表示，這個發現是他獲得的回報相對較好的原因之一。

• 在發現傳統技術分析未必是正確後，Alan是在香港首個出書去道出RSI 70不是超買這個概念的作者。（圖片由被訪者提供）

技術分析可與統計學結合

以前的資訊並不像現在這麼發達，因此相對少有人講述這個方向。

很多書籍仍然停留在使用傳統的定義，如

RSI 70為超買，RSI 30為超賣，或股價在保力加通道兩個標準差外的概率，只有3%。

然而，直到知名思想家塔雷伯（Nassim Nicholas Taleb）出版了《黑天鵝效應》這本書，Alan開始感覺到市場有了些許的改變。

市場開始意識到，第一，統計學和技術分析是可以相結合的。第二，實際情況未必與統計學完全吻合。

例如，當時塔雷伯非常喜歡購買一些超遠期及價外的衍生工具，他是在博所謂的「尾部風險」（即投資時罕見事件發生後使投資者蒙受巨額損失的風險）發生的可能性，實際上比統計學上預期的要多。

舉個例子，在統計學理論上，恒指跌1,000點的機率只有1%，但實際上卻可能有3%的可能性。而衍生工具卻只會根據理論的可能性來定價，因此塔雷伯贏的機會會高很多。

另外，當他回顧自己在2008至2010年為何會輸那麼多時，發現那段時間正是統計學上的一些極端情況，在這些情況中，往往是傳統教科書（包括會計學、統計學及基本分析）錯得最厲害的時候。

例如以會計學來說，當時很多金融產品，是用成本價去計入資產負債表中，後來當時因為金融海嘯，就轉用國際財務報告準則第9號（IFRS 9）。

金融產品的價值計法不同，這令Alan意識到，其實即使是基本分析，都離不開統計學，那麼為何技術分析，不可以用統計學呢？

• 塔雷伯的主要研究興趣在於「隨機性」、「不確定性」、「稀有事件」（黑天鵝事件）等問題。著有《隨機騙局》、《黑天鵝效應》、《反脆弱》等書，合稱「不確定性三部曲」。（Getty Images圖片）

由輸大錢到跳出來做自營交易者

在發現技術分析和統計學可以相結合後，Alan表示最初的自己也不是十分相信，都是一步步小注慢慢去嘗試。

但其中一個好處是，早年經歷了多次失敗令Alan知道有甚麼東西是絕對不可以再做，也令他可以嘗試的東西其實不多，減省了很多嘗試的成本，然後在嘗試的過程中，便慢慢發展成自己獨立的一套交易體系。

有了自己的體系後，Alan稱基於賭仔心態（硬幣有兩邊，輸了這麼多即是可以贏這麼多），而且看到自己學系裏面有個教授在「股災」中贏到開巷而提早退休，令他認為這個遊戲是有得贏的。

他便繼續在市場中搏鬥，當時亦乘著當時量化寬鬆政策（QE）一、二、三期的開始，在股票市場中得到些甜頭。

可惜的是，親人就在當時過了身，這件事令他又沉澱了一段時間，回想以前的自己一直為親人而勞碌，為了應付家庭開支每天朝九晚五上班，下班就要推掉一切社交活動回家照顧家人。

這次親人離開反而令他開始思考自己的人生路往後該怎麼走，Alan知道自己還是最喜歡交易的，於是就在結婚前，跟老婆說希望可以試一試做自營交易者。

即使找到自己的一套炒股方法，不過Alan表示過往都犯過多次投資錯誤，但作為投資者要記得尼采的「凡殺不死我的，必使我更強大。」

從重大失敗投資中反思對資金的運用

這句說話有兩個重點，一是我們要從錯誤中學習使自己更強大；二是「殺不死我的」，即是所犯的錯誤無論多大都要是非致命的，特別在投資市場，任何回報乘零，最終回報都是零，所以生存是投資市場中最重要的第一步。

其中一次讓他深深體會到第二點的，是在2015年7月8日，在7月7日的夜期時段恒指已下跌700多點，當時他認為已離底不遠開始以期指及期權Long Call及Short Put抄底。

到了7月8日開市早段的確略見支持，更是確信前晚判斷，繼續加倉，但是到午市過後，大市再急跌多1,000點，盤中下跌逾2,000多點，當時因為過早入市加上注碼上過分進取。

結果在底位因為保證金壓力而被逼平掉部分倉位，到了7月9日大市反彈1,500多點時，倉位上已經比下跌時少了不少，形成大幅虧損。

Alan在2017年開始自營交易，他表示自己不是賺了很多很多才跳出來，反而在跳出來後不久，結婚後兩個月便知道太太懷孕了，家庭壓力馬上大增，立即就是考驗自己套方法的時候。

而因為壓力，當時下注下重了很多，Alan稱一天賺300萬至400萬元也試過。

不過正正是因為買得太大，試過一次贏了八位數字，利潤可在兩、三日之間，輸回超過一半。

就是這樣，他便有了對資金比率運用的新感悟﹕當全倉都是衍生工具的時候，千萬不要用超過倉位的50%資金去做。

自從那次之後，他一直嚴守著這個規則，沒有令自己的倉位超過50%。

綿花期貨故事對股票成交量感悟

看過這麼多投資的書籍，Alan最喜歡傑西•李佛摩（Jesse Livermore） 的《股票作手回憶錄》，當中的綿花期貨故事，啟發到他對股票流動性有很深刻的感悟，令他知道若要贏市場的錢，某程度都要考慮市場流動性，以及一些「焗做」或「FOMO（Fear of missing out）」的情況。

令到FOMO出現的其實多數不是散戶，而是一些大戶可能要因背後不同的原因而做出來的，只要捉到這些「焗做」的情況，就能賺到錢。

Alan舉例說，有一天期指跌得很厲害，然後去到收市4點後再跌下去，而且成交量很大，這些時間通常就是真正見底。

原因是這些是些斬倉盤，當有人（好倉）保不了倉的時候，就要把貨「丟出街」，這時對手（淡倉）看到有人將貨丟出街，便可以一下子平倉，而不影響價格；當平了倉後，其實就等於市場已沒有了淡倉，即大市真正見底。

多頭的終點是空頭

這與綿花期貨的故事吻合，當時李佛摩發現人人都在賣空棉花期貨，公眾確信不疑棉花價格即將下跌。但李佛摩經過分析後並不這麼認為，決定造好棉花期貨。

不久後棉花價格開始上升，李佛摩幾乎已持有所有的綿花期貨好倉（即大戶），他要想的已經不是價格趨勢的問題，而是苦惱如何將手上的貨，在不影響價格情況下沽出。

當時的報章突然刊出「李佛摩持有大量綿花期貨好倉」的報道，令散戶爭相買入，而李佛摩則在開盤10分鐘內，以最高價沽出所有綿花期貨好倉，市場真正見頂。這代表了「多頭的終點就是空頭」這個道理。

免責聲明：

本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。