恒指26,000點上落 到底要追還是食花生︳林伯專欄

講到明是看數字，就不妨從宏觀投資者角度去看看如何處理。
首先，經濟學家最愛拿出甚麼經濟學模型，所以今期就用不同的經濟學模型來分析現水平的港股，到底是極度廉價，還是極度危險。
萬事之先，要先明白港股為何近幾年跑輸外圍，因對後續分析也十分重要。

3大主因跑輸外圍

筆者認為，近幾年港股相對外圍乏力主因有以下三點：
（一）地緣政治風險溢價。港股是內地資產離岸市場，因此成為中美博奕的「金融代理戰場」；
（二）內地宏觀經濟挑戰。房地產行業的長期去槓桿、地方債務問題及消費信心不足，導致企業盈利增長預期被不斷下調；
（三）流動性緊縮。在港元聯繫匯率制度下，香港利率須跟隨美國。過去幾年美國幾次加息，導致香港市場流動性收緊，高利率環境對股市，特別是地產和高增長股是致命打擊。