敏捷捕捉波動市節奏

就業市場及通脹走勢，是聯儲局調節貨幣政策的重要依據。
近日，市場對減息時點的預期有所延後。儘管美國最新公布去年第四季國內生產總值（GDP）以年率計按季增長1.4%，低於第三季及市場預期，但近日美國經濟數據顯示，不論是消費者或企業層面均仍具韌性。
消費方面，2月密西根大學消費者信心指數較前月上升、美國採購經理指數（PMI）處於擴張水平。
就業方面，1月非農新增職位創逾一年以來的最大增幅、首次申領失業救濟人數創下2025年11月以來最大降幅，進一步表明勞動力市場趨於穩定。
這解釋了為何利率期貨反映市場對減息時點的預期，已逐步延後至7月。

雙向措辭有玄機

通脹方面，美國2025年12月核心個人消費開支平減指數從2.8%上升至3%，反映美國通脹存在韌性。
根據聯儲局2026年1月會議紀錄顯示，部分官員支持對未來利率政策使用「雙向措辭」，表示如果通脹持續高於目標水平時，可能會加息。
筆者認為，這反映出官員對於通脹看法的分歧，一方面認為經濟增長放緩和監管措施將成為抑制通脹的因素；另一方面，擔心在通脹仍高於目標水平時維持寬鬆貨幣政策，會削弱當局控制通脹的決心。故此，採取「雙向措辭」較合適。
以目前美國經濟情況及聯儲局新主席的上任時點判斷，筆者預期聯儲局或於年中才減息，相信3月公布的利率點陣圖，能為市場帶來利率走勢較清晰的方向。

減息預期延後未有為債價帶來壓力，美國10年期債息由2月高位約4.3厘，回落至4.04厘附近，主要受地緣因素帶動避險需求上升。

為債息反彈做準備

自2025年9月聯儲局開始減息，美國10年期債息於3.95至4.3厘區間徘徊，目前正接近區間下限。
筆者預期，由於短期內未有催化劑令減息預期升溫，一旦市場樂觀情緒回升，債息將出現反彈。
策略上，投資者宜趁債息處於較低水平時，降低債券組合的存續期，以避免債息反彈時的影響。
股市方面，地域及板塊輪動一直是今年投資市場的主旋律。
今年以來，美股延續去年落後的表現；相反歐洲及亞洲股市出現明顯領先。一方面源於各地估值高低的差異；另一方面人工智能對軟件板塊的負面影響，首當其衝反映在美股上。

不過，值得留意的是，一直領漲亞洲股市的韓國Kospi指數年至今已上升超過40%，近日出現資金淨流出，估值短期急升後，回調風險不容忽視。