以狗股理論 探討來年港股機會

事實上，高股息率往往反映低估值與短期弱勢，市場回暖時可帶來「估值修復+股息收益」的雙重回報。

高股息板塊跑贏大市

2025年，港股高股息板塊整體跑贏大市。恒指估計全年上漲近三成，高股息板塊（例如金融、公用、能源）表現強勁，南向資金流入超過10,000億元，外資在全球減息週期下回流藍籌。
高股息組合平均回報達35%至45%，顯著優於大市，其中金融與能源貢獻最大，公用事業穩健；地產則受惠風險淡化。
典型案例包括新華保險（01336）股價上漲約100%（保險復甦、利率下行利好）、渣打集團（02888）上漲約100%（淨息差改善）、領展房產基金（00823）表現曾上漲約40%（穩定租金與回購）、中國石油化工（00386）一度上漲約50%（分紅提升）。

2025年跑贏的核心驅動，包括了：流動性寬鬆（美國聯邦儲備局減息、本港銀行同業拆息（HIBOR）下行，外資與南向資金加倉）；估值修復（年初藍籌估值歷史低位，如銀行市賬率（PB）0.8），以及避險需求（科技股波動後資金轉向防禦性板塊，如公用與電訊）。
展望2026年，在流動性持續寬鬆（美國聯邦儲備局續降息、人民幣穩定、南向資金延續）、內地逆週期與跨週期政策發力（金融、消費利潤率改善）的背景下，高股息狗股策略仍具配置價值，有機會跑贏恒指中樞（盈利增長預計3%至4%）。
上半年或由流動性驅動估值修復；下半年依賴盈利驗證，若政策超預期則有超額收益。

但需警惕風險：地產餘波、地緣政治、行業監管，可能壓制地產鏈或部分金融股。
配置建議：標的篩選標準為股息率≥4%、連
續三年派息且分紅率穩定（30%至70%）、ROE≥
8%、資產負債率可控、無重大違約風險。

宜謹慎高債地產股

行業優先選公用事業、電訊、高股息銀行、能源；高債地產股宜謹慎。風險對沖包括分散配置（單行業≤30%）、年中動態調整（剔除業績惡化標的）。
潛在標的示例（2025年底數據，供參考）：金融板塊例如工商銀行（01398）、建設銀行（00939），股息率介乎5厘至6厘，資產質量穩定；公用/電訊如領展、中國移動（00941），股息率4厘至6厘，現金流穩健；能源如中國石油股份（00857），股息率6厘至7厘。

結論：2025年狗股策略憑高股息與估值修復獲超額收益；2026年流動性與盈利改善下，仍是穩健選擇。
但筆者提醒需嚴格篩選、分散風險，動態跟蹤政策與行業變化。