瑞士百達資管：AI驅動投資格局轉變 下半年敘事轉向微觀

現時美股估值已達到歷史水平，今年標準普爾500指數屢創紀錄，未來12個月預期市盈率為22.5倍，市場普遍擔心美股估值過高。
然而黃思遠強調，要區分「合理估值」與「高估」：「23倍市盈率屬於週期高位，但這是合理估值，而不是過度高估。從基本面來看，很多企業的長期增長非常可靠。」
他指出，目前全球流動性仍然充裕，不存在短缺風險，這為市場提供了額外支持。
展望下半年，黃思遠認為，市場敘事將從宏觀轉向微觀。
「第一季到上半年，很多都是由宏觀因素決定，例如地緣政治與政策；但下半年開始，微觀因素會超越宏觀，企業基本面和創新將成為市場主要驅動力。」

他表示，AI正在改變投資格局：「AI其實可以將人類從一個資訊不足推進到一個知識豐富的情況。這件事影響非常大，如果投資者不去參與，機會成本也會很高。」
他舉例，即使近期美國就業數據如非農新增職位表現疲弱，但這些傳統數據可能已不足以解釋經濟狀況。因為在AI、移民政策與勞動力轉型的背景下，單純的投入與產出關係已不再適用。
黃思遠提醒，傳統的資產分配方式未必再合時宜。他指出，即使是美國公司，但大部分收入並非來自美國，因此不能只因美國經濟好壞就簡單買入美股；相反，他更看重長期增長動能。

AI盈利模式仍在探索

黃思遠指出，AI的盈利模式仍在探索中。在商業對商業（B2B）領域，公司即使使用更多AI工具，但同時也在裁員，收入未必增加；而在商業對顧客（B2C）領域，像Meta Platforms（美股代號：META）與Netflix（美股代號：NFLX）卻能迅速找到盈利方式。
黃思遠提醒，AI應用雖然重要，但背後依賴龐大的運算能力與能源供應。「模型需要算力，需要數據中心，需要電力支持。這就令供應鏈與能源成為新的瓶頸。」
他舉例，美國東岸電網電價大幅上漲，反映出算力需求對能源的壓力。因此小型核反應堆等新技術，可能會成為未來的解決方案。

他提醒，投資者在分析時，必須區分不同應用場景，才能更準確地判斷哪些企業，能夠真正受惠於AI浪潮。
除科技外，黃思遠也看好銀行與金融機構。他指出，自2008年金融海嘯以來，監管趨嚴，但現在開始有放鬆的跡象，併購活動上升，資本市場收入亦顯著增加。

香港市場轉向新經濟

至於內地與香港，他認為重點在於供應鏈與新興消費趨勢。例如機械人、自動化與新能源車領域值得關注。
他特別提到，香港市場正由舊經濟轉向新經濟。
黃思遠指，以往本港的上市公司以建設銀行（00939）、滙豐控股（00005）等傳統銀行為主；但現在看到的是小米集團（01810）等新經濟公司。這種轉變帶來更高的估值與成交，相信對長期有利。

至於日本市場，黃思遠認為日本已經有一個歷史性的改變。他指出，日本出口回升，關稅議題趨於穩定，市場定位正逐步改善。
他提到，半導體設備等領域特別值得關注，因為日本企業是關鍵供應商之一。「這些機會逐漸浮現，代表日本市場有可能接棒，延續南韓上半年帶動的科技與防務投資熱潮。」
對於亞洲其他市場，黃思遠強調南韓與台灣的重要性。他提及半導體、機械人、自動化和新能源汽車，這些領域的供應鏈核心，都離不開南韓與台灣。
亞洲區（日本除外）基金分銷主管曾劭科補充，在亞洲股票當中，南韓與台灣企業在應用軟體、機械與汽車行業具有顯著優勢，這些是亞洲領先美國的領域。

曾劭科指出，隨全球利率走向回落，資金由定期與貨幣市場工具逐步轉向風險性資產，這將為股票市場創造持續上升的空間。
雖然美股屢創新高，但他認為投資不應僅以估值為出發點，而是要尋找長、中期的穩定收益機會。
曾劭科建議，若投資者仍未敢直接入市，但希望兼顧收益，可以考慮環球多元資產基金；若希望更積極一些，則可採用更靈活的多元配置，而不必局限於傳統的「80/20」或「60/40」資產分配模式。

配置黃金避險

黃思遠補充，全球化的投資組合管理必須平衡兩個方向：一方面要把握科技與地緣政治中的長期增長機會，另一方面，也要配置所謂的「價值儲藏資產」，例如黃金。

他指：「現在投資者對美元的感覺，可能和之前已不同，所以需要黃金、多元配置，作為替代性的避險資產。」